深度报告-2025-12-11-国开证券-2026年A股策略报告_趋势为基_挑战为阶_信心重构_前行不息_35页_3mb

• 市场回顾 (2025年)

  • A股呈现“指数牛”格局，全年沪指涨幅达16.02%，增量资金推动风险偏好提升。
  • 4月7日单日大跌超7%后，通过政策组合拳（央行、社保基金、央企增持等）稳定市场情绪，增强投资者信心。
  • 结构性特征：TMT（通信、电子）与上游周期（有色金属）表现强势，小盘股占优；消费、房地产拖累指数。

• 核心观点：本轮行情参考1999-2001年类比

  • 宏观基本面偏弱，但股市活跃提振信心与预期，形成正循环。
  • 2026年上半年“指数牛”有望延续，年中或现调整，但资本市场枢纽功能未变。

• 2026年市场展望

  • 消费温和修复：2026年或推出温和政策，必选消费（食品饮料、医药）阶段表现突出。
  • “反内卷”深化：钢铁、化工等受益，周期性板块或迎阶段性机会。
  • AI与地缘风险：AI泡沫担忧存续，地缘冲突推升黄金等避险资产表现。
  • 全球不确定性：美国中期选举前风险偏好回暖，美联储政策与特朗普“美国优先”政策扰动市场。

• 产业/风格聚焦

  • 首选扩散（防御）：红利、高股息方向如银行、煤炭。
  • 春夏需警惕：小盘股与科技股波动可能增大，需结合业绩验证。
  • 消费复苏：受政策支持的智能绿色消费、服务消费（文娱、养老）或补涨。

• 风险提示

  • 海外政策黑天鹅（中美博弈、海外衰退）、通胀超预期、AI泡沫破裂、A股盈利不及预期等。

分析师简介：刘晓溪，国开证券首席策略分析师，覆盖宏观经济与资本市场策略。