20220427-国信证券-银行业专题_静待信心重构_从资金运转理解宏观经济_17页_2mb

银行业专题总结

核心内容

本报告聚焦于2022年一季度实体部门（非金融企业与居民）的资金运转情况，通过分析融资端和存款端的数据，评估居民和企业对宏观经济的预期。整体来看，居民和企业融资需求偏弱，稳增长仍处于宽信用前期，政策有望进一步加码以提振信心。

主要观点

• 居民融资需求疲软：一季度新增居民贷款1.26万亿元，占新增贷款比重为15.1%，为2010年以来的历史低位。其中，短期贷款和中长期贷款同比均少增，主要受房地产市场下行、资本市场表现不佳和消费意愿下降影响。
• 企业融资需求结构性分化：新增企业融资8.43万亿元，同比多增2.34万亿元。其中，短期融资大幅增加，但中长期融资同比少增，存量增速持续回落。企业中长期融资主要用于资本开支，如基建、制造业和普惠小微等领域。
• 存款端表现：居民存款高增，且定期存款占比提升，显示居民投资和消费意愿下降，对经济预期不乐观。企业存款增长乏力，仅新增2.10万亿元，表明企业向居民净支付了约6.55万亿元。
• 经济韧性显现：尽管居民和企业融资意愿偏弱，但基建投资自2021年四季度以来快速反弹，带动制造业投资小幅企稳，经济仍有一定韧性。
• 政策预期：稳增长政策仍需加码，尤其是房地产政策可能进一步放松，以稳定市场信心和促进经济复苏。
• 投资建议：维持“超配”评级，建议关注受益于稳增长政策的银行股，如成都银行，以及区域经济较好、信贷需求旺盛的中小银行，如宁波银行、常熟银行、苏农银行和张家港行。

关键信息

融资端分析

• 居民融资：

  • 一季度新增居民贷款1.26万亿元，占新增贷款比重15.1%。
  • 短期贷款新增1943亿元，中长期贷款新增1.07万亿元，均同比少增。
  • 新增居民中长期贷款与房地产销售数据高度相关，且拐点滞后约一个季度。

• 企业融资：

  • 一季度新增企业融资8.43万亿元，同比多增2.34万亿元。
  • 短期融资同比多增2.58万亿元，中长期融资同比少增2410亿元。
  • 企业中长期融资存量增速自2021年二季度以来持续回落，显示资本开支意愿偏弱。
  • 企业融资结构中，债券融资同比多增，对中长期贷款形成一定替代。

存款端分析

• 居民存款：

  • 一季度新增居民存款7.86万亿元，远高于融资规模，显示居民资金更多地以存款形式留存。
  • 定期存款占比提升，反映投资和消费意愿下降。

• 企业存款：

  • 一季度新增企业存款2.10万亿元，表明企业向居民净支付约6.55万亿元。
  • 企业存款增长乏力，显示企业资金更多流向居民部门。

经济趋势

• 一季度企业和居民融资意愿均偏弱，但基建投资快速反弹，制造业投资也小幅企稳，显示经济仍有韧性。
• 房地产市场低迷是拖累融资需求的重要因素，政策需进一步放松以提振市场信心。
• 银行板块在经济企稳复苏阶段具备较好投资机会。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 成都银行：受益于稳增长政策，投资评级为“买入”。
  • 中小银行：区域经济较好、信贷需求旺盛的银行，建议关注宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。

风险提示

• 政策不及预期：若稳增长政策力度不足，可能导致经济复苏低于预期。
• 疫情反复：可能对经济活动造成负面影响，进而影响银行业经营。
• 净息差收窄：经济下行时期货币政策宽松可能对银行净息差造成压力。
• 不良贷款增加：经济下行可能导致不良贷款率上升。

相关研究报告

• 《流动性系列专题-覆水难收，全球货币发行回顾》（2022-04-08）
• 《2022年4月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有望持续》（2022-04-01）
• 《银行理财业务3月月报-净值化时代净值波动常态化》（2022-03-31）
• 《银行业流动性展望-疫情短期影响社融，预计二季度重回上升态势》（2022-03-26）
• 《海外流动性系列三-美联储历次加息，我国货币政策如何应对？》（2022-03-24）