20201214-中国银河-化工行业2021年年度策略报告_成本与成长_塑造行业发展新业态_25页_2mb

化工行业深度报告总结

核心内容

行业景气度向上

• 2020年疫情得到有效控制后，化工行业下游产业如地产、汽车、家电、纺服等逐渐回暖，带动化工品需求改善。
• 2020年第三季度，化工行业归母净利环比增长约60%，毛利率和净利率均创2018年以来新高。
• 2021年，预计地产竣工面积增速约7%，家电行业将滞后复苏，汽车行业全年增速有望达到5%以上，纺织服装行业将保持10%以上的增长。

成本与成长成为竞争关键

• 化工行业面临传统产能过剩、新兴产能不足的格局，未来竞争将聚焦于成本和成长。
• 烯烃原料多元化趋势明显，乙烷路线成本最低，煤路线在油价上涨时具备竞争优势。
• 推荐布局低成本原料路线的头部企业，如卫星石化（002648.SZ）和宝丰能源（600989.SH），以实现高成长。

供需改善带来景气新周期

• 原油供需有望在2021年边际改善，油价中枢上行，推动石油加工行业业绩回暖。
• 纯碱和粘胶短纤等产品因新增产能有限而需求上涨，具备景气持续改善的潜力。
• 推荐关注山东海化（000822.SZ）和三友化工（600409.SH）等具有规模优势的细分龙头。

政策支持新材料发展

• 半导体材料和可降解生物塑料是政策重点支持领域。
• 国产替代进程加快，国内企业正逐步打破对进口的依赖。
• 可降解生物塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具、地膜等方面具有广阔前景，推荐关注金发科技（600143.SH）。

主要观点

• 化工行业在2021年将呈现顺周期趋势，盈利逐季改善。
• 成本控制和业务扩张是头部企业实现高成长的关键。
• 油价回暖将推动石油加工行业和油服行业景气复苏。
• 新材料领域，尤其是半导体和可降解生物塑料，将获得政策和市场双重支持，迎来发展机遇。

关键信息

行业趋势

• 顺周期景气向上：下游需求回暖带动化工行业整体业绩改善。
• 成本竞争加剧：烯烃原料多元化导致市场竞争加剧，乙烷路线最具成本优势。
• 供需改善：原油供需边际改善，油价中枢上行，带动石油加工行业景气度回升。
• 政策驱动：新材料产业获政策扶持，国产替代进程加快，推动行业增长。

重点推荐标的

政策支持

• 半导体材料：国家加大政策与资金扶持，推动国产替代进程，提升高端材料自给率。
• 可降解生物塑料：政策加码，标准出台，推动行业规范化发展，迎来发展机遇。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 主营产品价格/价差下降
• 项目达产不及预期

投资建议

• 化工行业估值处于十年平均水平，基金配置比例持续提升，存在结构性投资机会。
• 建议关注成本优势明显、业务扩张能力强、涉足新材料的头部企业。
• 重点关注：卫星石化、宝丰能源、中国石油、中国石化、上海石化、山东海化、三友化工、晶瑞股份、雅克科技、金发科技。

结构性投资主线

1. 成本之争：布局乙烷、煤等低成本原料路线的企业，如卫星石化、宝丰能源。
2. 供需改善：关注纯碱、粘胶短纤等供需格局改善的细分领域，如山东海化、三友化工。
3. 政策加码：半导体材料和可降解生物塑料，如晶瑞股份、雅克科技、金发科技。