深度报告-2025-11-30-开源证券-券商海外业务深度研究_大国崛起需建设金融强国_券商海外业务迎发展良机_30页_4mb

非银金融：券商海外业务深度研究

1. 核心观点

大国崛起需建设金融强国，券商海外业务迎来发展良机。供给侧、需求侧和政策面三大因素驱动海外业务成新增长点，头部券商竞争格局集中，ROE提升潜力显著。

1.1 供给侧

• 券商海外业务收入创历史新高，2024年达401亿，6年CAGR 20%，2025H1同比增长24%。
• 头部券商资源投入加大，如中信证券等。

1.2 需求侧

• 企业出海需求旺盛，2025年A股赴港上市公司达17家，募资额为2024年的3.25倍。
• 低利率环境催化机构与居民跨境投资需求，对外证券投资净增加显著。

1.3 政策面

• 跨境投融资便利度提升，“引进来”与“走出去”机制完善，政策支持打造国际一流投行。

2. 海外业务格局

• 头部集中：2025H1海外收入CR8达94%，CR3为66%，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券占据主导。
• 盈利能力：头部券商ROE更高（如中信证券国际23%），杠杆空间大（权益乘数达16倍）。
• 美联储降息周期驱动ROE回升：低利率改善负债成本，投资收益增长。

3. 中资券商优势与不足

• 优势：熟悉国内产业政策、监管沟通能力强、客户信任度高，港股IPO市占率领先。
• 不足：海外收入体量尚不及国际投行（如高盛2024年海外收入1370亿元）。

4. 投资建议

推荐中信证券、华泰证券、中金公司、国泰海通、广发证券，看好其头部竞争优势和海外业务增长潜力。