券商海外业务深度研究_大国崛起需建设金融强国_券商海外业务迎发展良机_30页_4mb

非银金融行业研究指出，券商海外业务将迎来重要发展机遇期，主要基于三大逻辑：一是供给端，2024年海外业务收入创历史新高，CAGR达20%，2025年中报同比提升24%；二是需求端，A股企业赴港上市数量创新高（2025年17家已上市，募资额超2024年三倍），叠加低利率环境催生机构和居民跨境投资需求；三是政策面，资本市场双向开放机制持续深化，“引进来”与“走出去”渠道畅通，证监会引导证券公司建设国际一流投行。海外业务集中度高，头部券商（中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券）凭借牌照优势、资源投入和资本金支持，在美联储降息预期下ROE有望提升。

券商视图显示，海外业务以投行和投资为主。中信证券国际2025年中报年化ROE达23.2%，远超公司整体9.8%水平；国泰君安国际ROE虽显分化但恢复性增长。未来需关注央企海外发债、大额资产配置主导下的投行机遇。

头部券商海外业务竞争力以中国香港为桥头堡，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券形成梯队。海外子公司杠杆高16倍（合并口径4.5倍），权益乘数达峰值24倍，有利于扩大资本金规模。此外，中资券商团体（如中信里昂整合）和离岸子公司（如广发控股香港、中国银河国际）的资本竞争优势反映长期战略布局。

人员结构方面，中资券商海外员工仅1114人，占比8%，对比美欧投行（万亿级收入支撑万人规模）差距显著，国际化人才储备瓶颈或制约进一步服务全球企业出海。

海外业务对比国际投行，总资产百亿级别的头部券商（如国泰君安、华泰证券）在出海市占率、市郊业务拓展等方面已具备全球竞争力，但相对高盛、摩根士的研究团队规模（高盛1.2万人海外，摩根5千人以上），仍有差距。

投资建议：在服务“走出去”战略、自营业务结构调整、科技成果转化于一体的过程中，券商海外业务正处于公私协同的增长黄金期。推荐投资者关注头部券商的境外子公司支链，如大摩高盛与中金国际；关注人民币国际化过程中跨境发债类产品的创新；关注中概股回流、中资美元债托管纲要等利基市场的结构性机会。该业务符合国家金融强国战略，正处于政策红利与产业周期重叠期。

风险提示：全球市场波动（地缘冲突、逆全球化）、监管趋严（数据跨境、金融治理）、中资券商伴随过低估值的风险。