20260824-海通国际-标普_500_2Q26_业绩_盈利高增_AI_硬件是主要贡献_盈利上修向非_AI_扩散_香江策论之专题报告_10页_1mb

标普 500 2Q26 业绩总结：盈利高增，AI硬件为核心，盈利上修向非AI扩散

核心内容概述

2026年第二季度，标普500指数整体盈利保持快速增长，且盈利增长的广度显著改善。AI硬件行业，尤其是半导体、科技硬件与存储，成为盈利增长的主要驱动力。与此同时，云业务持续高增并超预期，AI资本开支带动上游产业链盈利。盈利上修动能从核心AI资产向更广泛行业扩散，医疗保健、房地产和工业板块成为新增亮点。然而，核心AI硬件盈利上修动能减弱，行业开始出现分化。

主要观点

1. 标普500盈利高增，AI硬件仍是主要贡献

• 整体盈利增长：剔除非金融一次性投资收益后，2Q26标普500盈利同比增长 39.5%，多数行业实现正增长。
• 行业表现：
  • 信息技术：同比增长 74.7%
  • 金融：同比增长 42.3%
  • 通信服务：同比增长 24.6%
  • 可选消费：同比增长 20.3%
• 医疗保健：经调整净利润同比增长 16.2%，剔除大额收购在研项目费用后，经营利润同比增长 29.6%。
• AI硬件表现突出：
  • 半导体：经调整净利润同比增长 135.8%，经营利润增长 194%
  • 科技硬件与存储：经调整净利润增长 60.7%，经营利润增长 67%
• 盈利广度改善：剔除七巨头（Mag7）后，其余493家公司盈利增速升至 39.3%，与Mag7增速基本持平，显示盈利支撑面拓宽。

2. 云收入高增并持续超预期，AI资本开支向产业链扩散

• Hyperscaler云业务：
  • 北美四大云厂商2Q26云收入合计 1,162亿美元，同比增长 43.3%
  • Google Cloud增速超 80%，Azure、AWS和Google Cloud均超预期，远期一致预期持续上修。
• 单季收入增量：
  • Azure、AWS和Google Cloud单季收入环比增量均达 45-47亿美元，处于阶段高位。
• NeoCloud验证算力需求：
  • 四家NeoCloud公司收入由2024Q1的 2.98亿美元 增至2026Q1的 27.48亿美元，两年增长 9.2倍
  • 合同覆盖度高，订单规模达 1,763亿美元，上限约 2,592亿美元
  • CoreWeave在NeoCloud中贡献主要增量，收入占比持续高于 74%
  • 后续新增订单显示签约动能延续至3Q26，超过 250亿美元
• 云厂商利润转化效率下降：
  • Hyperscaler经营利润增速稳定在 14%-27% 区间，但资本开支增速更快，导致折旧和现金支出增加，影响利润和自由现金流转化。
  • 资本开支/云收入比升至 1.20x，显示云业务扩张成本上升。

3. 盈利上修动能放缓，AI硬件进入分化阶段

• 盈利预期整体上修：标普500 NTM净利润由6月底的 34,198亿美元 升至8月20日的 35,456亿美元，两个月累计上修 3.68%
• 行业上修重心扩散：
  • 医疗保健盈利修正 4.33%，居一级行业首位
  • 房地产修正 2.67%，工业修正 1.64%
  • 信息技术修正 1.81%，半导体修正 1.38%
• 核心AI公司盈利上修动能减弱：
  • NVDA、MU和AVGO等核心公司盈利修正趋于稳定，仅贡献半导体板块修正的 7%
  • 修正动能减弱，显示市场对AI高增长预期已较为充分
• 硬件分化明显：
  • 半导体行业上修主要来自第二梯队公司，如AMD、应用材料等
  • 技术硬件行业修正 3.89%，显示行业景气度与订单兑现能力成为关键筛选标准

关键信息总结

风险提示

• 全球流动性收紧
• 海外利率波动超预期
• AI资本开支与订单兑现不及预期

报告信息

• 分析师：张忆东、周林泓
• 执业证书编号：张忆东（BIS749），周林泓（BEO418）
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。完整报告请参见海通国际研究网站（www.equities.htisec.com）。