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播种秋天——香江策论之秋季策略报告总结

核心内容概览

本报告由海通国际发布，旨在分析2026年秋季市场行情，并提出相应的投资策略与配置建议。报告分为三大部分：AI牛市能否持续？、秋季行情的资金面展望、投资策略及配置建议。整体分析聚焦于中美AI科技发展、宏观经济环境、资产配置趋势及政策导向等方面。

主要观点与关键信息

一、AI牛市能否持续？

• AI科技浪潮进入下半场：当前AI科技牛市仍处于朱格拉周期的下半场，预计2028年中期见顶。此阶段将从“AI基础设施建设”转向“大模型生死战”与“AI+赋能千行百业”的双轮驱动。
• AI应用扩散基础具备：AI技术正从硬件向更多行业扩散，尤其在制造业、医药、教育、金融等领域，渗透率提升与应用需求扩大将推动AI应用落地。
• AI对劳动生产率的提升：若AI推动全球劳动生产率提升1%，对应年回报约1.2万亿美元。AI在G7国家的潜在贡献在0.2-1.3个百分点/年之间，中性情景为0.5-1.0个百分点/年。
• 中美政策支持AI发展：中国通过“人工智能+”政策推动AI赋能千行百业，美国则通过宽松监管与创新政策，确保其在全球AI领域的主导地位。

二、秋季行情的资金面展望

• 美债长端利率高位震荡：10年期美债收益率升至约4.74%，30年期升至5.27%，成为全球风险资产波动的主要风险源。
• AI投资推高长端利率：Hyperscaler和科技巨头为支持AI投资，加快债券发行，增加市场久期供给，推动长端利率上行。
• 美联储与财政部或联手压制利率：随着美联储可能采取鹰派政策，但最终仍会采取行动以稳定市场，中美股市的秋季行情或将呈现“指数箱体震荡、结构性行情”的反弹格局。
• 中国股市的配置动能：A股与港股估值合理，具备配置价值。内资配置性价比高，外资对A股的估值仍存在折价，未来美债利率回落将提升中国股市吸引力。

三、投资策略及配置建议

• 关注AI+赋能千行百业：AI应用正在向制造业、医药、教育、金融等领域扩散，相关行业具备增长潜力。
• 重视资产证券化与并购重组：通过REITs、ABS等工具盘活存量资产，推动优质资产向上市公司集中，提升市场基本面。
• 把握新质生产力主线：科技行业在A股和港股中权重持续提升，成为市场核心基本盘，建议关注科技与医疗行业。
• 政策驱动下市场机会显现：中国政策强调“稳增长”与“新质生产力”，推动资本市场改革，提升市场韧性和信心。

关键数据与趋势

• AI普及率：美国生成式AI普及率约28.3%，中国制造业AI应用普及率超过30%。
• 中美股市盈利增长：AI硬件、半导体、科技硬件盈利持续高增长，美股盈利增量向更多行业扩散。
• 美债利率走势：预计三季度美债长端利率先上后下，若利率回落，将为风险资产提供支撑。
• A股估值修复：A股主要宽基指数PE已从低位修复，当前估值处于合理区间，后续需关注盈利改善。
• 港股科技权重提升：港股科技板块市值、营收、盈利权重分别升至29.8%、21.4%。

总结

本报告指出，AI科技牛市仍有望延续，但需确认基本面新逻辑。中美政策持续支持AI发展，推动技术向千行百业扩散，形成“AI大模型相关产业链”与“非AI科技领域景气投资”的良性循环。秋季行情预计以震荡为主，但存在结构性反弹机会。A股和港股科技权重持续上升，估值合理，关注并购重组、资产证券化及AI赋能行业。美债利率高位震荡对风险资产形成压制，但随着政策干预，未来有望回落，提升中国股市吸引力。