20260816-国盛证券有限责任公司-有友食品-603697.SH-收入亮眼增长_利润短期承压_3页_677kb

有友食品（603697.SH）总结

核心内容

有友食品在2026年上半年实现了显著的营收增长，但利润表现受到一定压力。公司发布了2026年半年报，显示26H1实现营收10.3亿元，同比增长34.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长15.0%。公司拟派发中期股息1.15亿元，26H1分红率高达93.0%。

主要观点

营收增长显著

• 26Q2营收：5.0亿元，同比增长28.6%，其中禽类制品营收4.4亿元，同比增长32.6%；畜类制品营收0.3亿元，同比增长39.8%。
• 渠道拓展成效显著：公司通过会员店和量贩零食店的渠道拓展，实现了营收的快速增长，线下渠道营收同比增长30.9%，而线上渠道营收同比下降9.8%。
• 区域表现分化：东南区域营收同比增长43.9%，西南区域营收同比下降2.1%，其他区域营收同比增长27.8%。

利润承压

• 毛利率下降：26Q2毛利率同比下降6.2个百分点至21.8%，主要受渠道结构变化及工厂折旧影响。
• 费用率下降：销售费用率同比下降1.6个百分点至6.4%，管理费用率同比下降0.4个百分点至2.8%，费用端受益于规模效应。
• 净利率下滑：净利率同比下降3.3个百分点至11.7%，显示利润增长受到毛利率下降的影响。

关键信息

未来展望

• 营收预测：预计2026-2028年营收分别为20.7亿元、24.2亿元、27.1亿元，增长率分别为30.2%、17.2%、11.9%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.4亿元、2.8亿元、3.2亿元，增长率分别为27.7%、18.6%、14.4%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司通过渠道拓展和产品丰富持续实现高成长。

财务表现

• 资产负债表：2026年资产总计预计为2497亿元，负债合计701亿元，资产负债率28.1%。
• 现金流量表：2026年经营活动现金流预计为242亿元，投资活动现金流为-103亿元，筹资活动现金流为-212亿元，现金净增加额为-73亿元。
• 利润表：2026年营业收入预计为2068亿元，营业成本为1598亿元，营业利润为285亿元，净利润为237亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率30.2%，营业利润增长率27.1%，归母净利润增长率27.7%。
• 获利能力：毛利率22.7%，净利率11.5%，ROE（净资产收益率）13.2%。
• 估值比率：P/E（市盈率）17.4倍，P/B（市净率）2.3倍，EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）12.5倍。

风险提示

• 渠道拓展不及预期：可能影响公司的增长速度。
• 新品推广不及预期：新产品未能达到预期市场反响。
• 原材料价格大幅上涨：可能增加成本压力，影响毛利率。

分析师信息

• 分析师：李梓语、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com

相关研究

1. 《有友食品（603697.SH）：26Q1营收亮眼高增，高基数下高质量发展》2026-04-28
2. 《有友食品（603697.SH）：全年营收高增亮眼，费用计提影响Q4利润》2026-03-30
3. 《有友食品（603697.SH）：收入利润亮眼高增，全渠道扩张成效显著》2025-10-31

股票信息

• 行业：休闲食品
• 前次评级：买入
• 08月14日收盘价（元）：9.63
• 总市值（百万元）：4118.67
• 总股本（百万股）：427.69
• 自由流通股（%）：100.00
• 30日日均成交量（百万股）：6.57

分析师声明

• 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。
• 报告所含信息及预测仅反映发布当日判断，可能随时调整。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 评级包括“买入”、“增持”、“持有”、“减持”及“行业评级”（“增持”、“中性”、“减持”）。

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