20220308-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台公告点评_开门红超市场预期_龙头需求强劲_3页_508kb

贵州茅台公告总结

核心内容

贵州茅台发布2022年1-2月主要经营数据公告，显示公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长约20%。该数据超出市场预期，反映出春节期间动销表现良好，以及公司营销和产品策略的积极影响。

主要观点

• 业绩超预期：1-2月收入和利润均同比增长约20%，高于市场普遍预期，表明茅台品牌需求依然强劲。
• 收入增长来源：
  • 直销占比提升：经销商的非标茅台统一从直营店拿货，价格高于出厂价，预计Q1直销占比继续上升，成为主要增量来源。
  • 产品提价：茅台1935新品及系列酒部分提价，推动收入增长。
• 2022年增长确定性高：公司加速发展路径清晰，基酒产量有望突破4万吨，同比增长10%以上，销量有望突破瓶颈。
• 提价预期与改革：提价预期依然存在，同时公司持续推进市场化营销改革，包括加大直营投放比例和产品结构优化，进一步增强收入增长的确定性。
• 中长期成长性：高品牌壁垒不变，管理层推进改革，渠道价差有望缩小，体外利润逐步回收，量价齐升路径更加清晰。
• 盈利预测：预计2021-2023年总营收分别为1090亿元、1260亿元、1449亿元，同比增长分别为11%、16%、15%；归母净利润分别为520亿元、609亿元、702亿元，同比增长分别为11%、17%、15%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为茅台在未来两年仍存在超市场预期的可能性。

关键信息

财务预测表（2020A-2023E）

市场数据

基础数据

财务指标

风险提示

• 疫情影响边际增强
• 消费复苏不及预期
• 海外局势进一步动荡

相关研究

1. 《贵州茅台（600519）：2021年三季度点评：Q3稳健提升，渠道结构持续改善营收规模有望突破千亿》2021-10-26
2. 《贵州茅台（600519）：2021年中报点评：Q2符合市场预期，渠道结构持续改善系列酒发力》2021-08-01
3. 《贵州茅台（600519）：2020年年报点评：整体均价有望提升，长期增长确定性高》2021-04-02

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

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