20230410-国金证券-恒帅股份-300969.SZ-业绩符合预期_一体化布局助力盈利能力提升_4页_695kb

恒帅股份 (300969.SZ) 总结

核心内容

恒帅股份（300969.SZ）是一家专注于微电机领域的公司，近年来通过一体化布局和技术创新，实现了业绩的稳步增长，并增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年公司实现营业收入7.39亿元，同比增长26%；归母净利润1.46亿元，同比增长26%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长69%。2022年第四季度营收同比增长33%，净利润同比增长50%，显示公司业绩持续向好。
• 一体化布局提升盈利能力：公司采用纵向一体化策略，向上下游延伸，整合下游客户需求，由单一电机向总成化方向发展，同时将核心原材料纳入生产环节，以降低对外依赖，提高利润空间。
• 新能源汽车领域增长显著：2022年新能源汽车零部件业务收入达1.9亿元，占总收入的26.47%，显示公司在该领域的强劲增长势头。
• 谐波磁场电机技术优势：公司已申请部分谐波磁场电机相关专利，该技术具有功率密度高、体积小、材料成本低、电磁干扰少等优势，未来有望在多个应用场景中推广。
• 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.07亿元、2.54亿元和3.20亿元，P/E分别为24倍、19倍和15倍，显示未来盈利预期和估值水平逐步下降，但整体仍处于合理区间。

关键信息

• 财务指标：2022年公司毛利率为34.79%，较2022年第三季度环比上升1.3个百分点，显示成本控制能力提升。
• 研发与投资：公司持续加大研发投入，研发费用在2022年达到28百万元，占销售收入的3.8%。同时，公司也在不断进行资本开支，以支持业务扩展和技术升级。
• 现金流状况：2022年公司经营活动现金净流为158百万元，显示公司运营能力较强；但投资活动现金净流为-103百万元，表明公司在持续进行资本投入。
• 资产负债状况：公司资产负债率在2022年为22.12%，相对较低，财务风险可控。流动资产占比69.0%，非流动资产占比31.0%，资产结构合理。
• 投资评级：公司当前评级为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。历史报告中也有“买入”建议，目标价区间为92.78元。

风险提示

• 配套份额下滑：公司主要客户市场份额可能超预期下滑，影响整体业绩。
• 新产品毛利率不及预期：新产品可能面临毛利率不达预期的风险。
• 人民币汇率波动：汇率波动可能对公司盈利产生影响。

附录信息

• 历史报告：公司曾发布多份研究报告，包括三季报点评和深度报告，均给出“买入”建议。
• 市场评级：市场中相关报告投资建议为“买入”的得1分，其余得相应分数，最终评分作为参考。

投资建议

• 市场平均投资建议：根据评分系统，市场平均投资建议为“买入”，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 投资者注意事项：报告仅供参考，不构成投资决策的唯一依据，建议投资者结合自身情况和市场变化进行判断。

特别声明

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