20221021-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-超额完成生产任务_强强联合共探海域潜力_6页_932kb

招金矿业（01818.HK）证券研究报告总结

核心内容

招金矿业（01818.HK）近期发布2022年前9个月业绩报告，显示出强劲的增长趋势，尤其在第三季度表现突出。公司公告显示，2022年前9个月总收入同比增长7.9%至57.9亿元，毛利同比增长18.6%至21.3亿元，归母净利润同比增长659.8%至2.7亿元。其中，第三季度收入同比增长36.1%至22.5亿元，毛利同比增长81.9%至7.5亿元，归母净利润同比增长825.5%至1.6亿元。

公司前三季度自产金产量超额完成任务，受益于国内金价同比增长约2.8%及克金成本控制良好，第三季度毛利率恢复至33.3%。费用方面，管理费用略有增加，销售费用因矿产金销量上升而增长，但财务费用显著减少，整体费用控制较为稳定。

主要观点

• 业绩高增：公司2022年前三季度表现强劲，尤其是第三季度，归母净利润实现高增长，显示出良好的盈利能力和运营效率。
• 海域项目进展顺利：公司与紫金矿业合作完成对山东瑞银的股权收购，招金矿业持股比例提升至70%，紫金矿业持有剩余30%。海域金矿项目安全设施设计已通过审查，8月正式获得“安全三同时”批复，预计2025/2026年将大规模贡献利润。
• 未来增长潜力大：海域金矿项目预计达产产量为16吨/年，较公司在产金矿产量有翻倍空间。在金价平稳的假设下，公司2022-2026年归母净利润CAGR为29.0%。
• 估值修复预期：公司当前估值处于较低水平，EV/资源量不到行业头部企业的1/3，金价反弹及海域项目投产将推动估值修复。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为9.1港元，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.6亿元、6.5亿元、10.8亿元，同比分别增长1251.7%、41.5%、67.3%。

关键信息

财务数据

估值比较

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：9.1港元
• 理由：金价反弹和海域金矿项目投产将推动估值修复，公司未来5年产量有望翻倍，增长确定性高。

风险提示

• 黄金价格波动风险
• 矿山投产不及预期
• 安全事故及环保风险

总结

招金矿业在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是第三季度，归母净利润大幅增长。公司与紫金矿业的合作加速了海域金矿项目的推进，预计将在2025/2026年实现大规模利润贡献。未来5年，公司产量有望翻倍，且在金价平稳的假设下，归母净利润CAGR为29.0%。当前估值较低，具备修复潜力。建议投资者关注黄金行业及招金矿业的未来发展，维持“买入”评级。