20140325-东兴证券-2014年二季度中小市值投资策略深度报告_不会走_老路_洗洗更健康_26页_2mb

2014年二季度中小市值投资策略深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年二季度中国经济走势、政策调整预期、货币政策流动性以及中小市值股票的投资策略。报告指出，政策不会重走刺激老路，而是进行预调、微调，以支持民生和新兴产业；二季度资金面不会太紧，但需警惕信用风险；热钱外流压力存在，但央行具备抵御能力；创业板短期面临估值压力，但中长期仍有增长空间。

主要观点

1. 政策或微调，但不会走老路

• 经济下行压力：2014年1-2月经济数据低于预期，但经济实际波动小于预期，且不会失速。
• 不刺激政策：失业问题未显现，政府更倾向于深化改革而非刺激政策，以避免产能过剩。
• 预调、微调政策：可能围绕保障房、铁路、特高压、环保、新能源等领域进行调整。
• 市场风格：新经济仍是市场焦点，成长股仍是主流，大盘蓝筹缺乏上涨动力。

2. 最宽期已过，二季度不会太紧，但需警惕信用风险

• 资金面：2、3月流动性相对宽松，但二季度超储率将降至全年最低。
• 信用风险：信托和城投债到期高峰，3、4月为信用风险爆发窗口期。
• 通胀压力：二季度通胀温和可控，但工业通缩和债务风险更值得关注。
• 热钱外流：美联储缩减QE将引发热钱外流，但央行可通过降准应对。

3. 缩减QE将导致热钱外流，但央行抵御措施充分

• 中美利差：缩减QE将导致利差收窄，热钱流入减少。
• 外汇储备：中国拥有3.82万亿美元外汇储备，可有效抵御资本外流。
• 资本管制：中国资本项目未完全开放，有助于控制资本流动。

4. 短期面临估值压力，中长期洗洗更健康

• 创业板估值压力：高估值缺乏业绩支撑，IPO重启和业绩不达预期将导致短期震荡。
• 估值重构：创业板扩容可能引发估值调整，但中长期仍有成长空间。
• 主板增长受限：A股总市值受制于存量博弈，主板上涨空间有限。
• 市场风格：在资金面不紧的前提下，成长股仍是市场主流。

关键信息

• 经济数据：1-2月固定资产投资同比降至17.9%，工业增加值增速创近4年新低。
• 出口情况：2月出口同比下滑受春节因素影响，但人民币贬值将改善出口。
• 货币政策：二季度央行可能进行流动性微调，但不会收紧。
• 信用风险：2014年信托和城投债到期高峰，3、4月为风险集中期。
• 估值分析：创业板PE超过70倍，中小板PE超过30倍，远高于主板。
• 投资建议：精选成长股、偏重消费股、适量参与出现经营模式变革的周期股。

配置建议

• 重点行业：医疗服务、食品饮料、环保、电气设备（特高压）、白电、汽车、农业。
• 关注概念：国企改革、国防军工、京津冀经济圈。
• 股票组合：
  • 启程组合：代表黑马股，包括东方电热、西陇化工、国腾电子等。
  • 祥瑞组合：代表估值合理、成长性稳定的白马股，包括达安基因、宋城股份、伊利股份等。
  • 风巽组合：代表热点题材股，包括动力源、大橡塑、捷成股份等。

风险提示

• 信用风险：信托、城投债集中兑付可能引发局部或系统性风险。
• 热钱外流：美联储退出QE可能导致资本外流，但中国具备较强的抵御能力。
• 估值压力：创业板短期面临估值调整，需关注业绩是否能支撑高估值。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：相对沪深300指数收益率在5%~15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间。
  • 回避：相对沪深300指数收益率低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间。
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

分析师与团队简介

• 罗柏言：经济学硕士，专注于策略研究。
• 弓永锋：首席分析师，研究新能源与新材料行业。
• 侯建峰：研究电力设备行业。
• 高坤：研究零售及电子商务。
• 宋凯：研究医药行业。
• 孙玉姣：研究军工、食品饮料、汽车、环保等行业。
• 何昕：研究高端装备制造业、节能环保、新能源汽车。
• 汤杰：研究TMT互联网行业。

免责声明

• 本报告基于公开信息，观点和结论仅供参考，不构成投资建议。
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