20251201-国贸期货-_粕类周报_区间震荡_关注南美叙事_36页_2mb

粕类周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2025-12-01，主要分析了当前粕类市场的供需基本面、价格走势及投资策略。整体市场呈现区间震荡趋势，重点关注南美天气变化对供需的影响。

主要观点与策略

市场趋势

• 整体趋势：粕类市场预计维持区间震荡，短期内受中国采购需求支撑，但中长期受南美天气及供应预期影响较大。

供给分析

• 美豆：USDA预计2025/26年度美豆单产为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（库消比6.7%）。后续单产可能因8-9月降雨偏少而下调。
• 巴西大豆：预计2025/26年度产量达1.776亿吨，播种进度加快至78%（截至11月22日），较上周提升9个百分点。
• 阿根廷大豆：播种进度36%（截至11月26日），较上周提升11.4个百分点，但短期无明显干旱问题，需关注12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响。
• 国内供应：12-1月国内大豆、豆粕将季节性去库，明年一季度供应存不确定性，需关注储备投放情况。
• 中加贸易：中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，但2025/26年全球菜籽预期恢复性增产。

需求分析

• 豆粕需求：畜禽短期存栏维持高位，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，可能影响远期供应。
• 菜粕需求：需求偏弱，下游成交提货谨慎。

库存情况

• 国内大豆、豆粕库存：处于历史同期高位，现货供应压力较大，预计12-1月加速去库。
• 饲料企业库存：豆粕库存天数下降至低位。
• 菜粕库存：持续去化。

基差与价差

• 基差：中性，豆粕盘面价处于估值中性偏高位置。
• 豆菜粕价差：广东地区价差为负，显示豆粕相对更优。

宏观与政策

• 中美采购协议：中国开始陆续采购美豆，但采购量级和时间不确定，对美盘带来支撑。
• 汇率波动：美元兑雷亚尔汇率对南美农产品价格有潜在影响。

投资观点

• 单边策略：短期维持震荡，关注南美天气变化，若出现干旱则利多单边及现货基差；若无明显天气问题，12-1月在巴西丰产预期下，新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价。
• 套利策略：M03-M05预期偏向于正套，需关注国内储备投放情况。
• 风险因素：政策变化、天气波动。

关键数据与图表

供需基本面数据

• 美豆库消比：下调至6.7%。
• 巴西大豆播种率：78%（截至11月22日），较上周提升9个百分点。
• 阿根廷大豆播种率：36%（截至11月26日），较上周提升11.4个百分点。
• 10月大豆进口量：居历年高位。
• 10月菜粕进口量：有所增加。

市场表现

• 豆粕成交：正常，提货表现良好。
• 菜粕成交：谨慎，提货量偏低。
• 饲料产量：10月饲料产量处于高位。
• 猪价：小幅下滑，但体重去化不明显。
• 肉禽养殖：亏损，父母代在产存栏处于高位。

持仓与利润

• M01持仓：高位，显示市场关注度较高。
• 美豆净多持仓：减少，可能反映市场不确定性。
• 国内大豆新作买船榨利：良好。
• 加菜籽榨利：良好。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个品种，团队成员曾多次获得分析师奖项。

风险提示与免责声明

• 风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎操作。
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总结

当前粕类市场整体呈现震荡走势，受南美天气及全球供需变化影响较大。豆粕需求相对较强，但养殖利润亏损及政策调控可能限制远期供应。国内库存高位，现货供应压力较大，但12-1月有望加速去库。菜粕需求偏弱，进口缩量，需关注全球恢复性增产情况。投资策略上，建议关注天气变化，把握M03-M05正套机会，同时警惕政策变动对市场的影响。