20260119-国贸期货-_粕类周报_震荡偏弱_关注南美收割卖压_36页_2mb

【粕类周报】总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，时间2026年1月19日，主要分析了粕类（豆粕、菜粕）市场的供需基本面、价格走势及投资策略，指出当前市场整体呈现震荡偏弱态势，关注南美收割卖压和中加关系对进口的影响。

主要观点及策略

供给端

• 美豆：USDA1月供需报告维持2025/26年度单产为53蒲式耳/英亩，下调出口至15.75亿蒲式耳，上调期末库存至3.5亿蒲式耳，库消比上调至8.2%。巴西大豆产量预期为1.78亿吨，阿根廷产量维持不变。
• 巴西：截至2026年1月10日，巴西大豆收割率为0.6%，较慢。
• 阿根廷：截至1月14日，大豆播种进度为93.9%，略低于去年同期，但作物状况良好。
• 全球菜籽：2025/26年全球菜籽预期恢复性增产，但1月报告中全球菜籽库消比下调。
• 进口情况：11月大豆进口量有所下滑，国内菜籽和菜粕进口量也呈现减少趋势。
• 到港预期：1月国内大豆到港预期为620万吨，2月为510万吨，3月为458万吨。

需求端

• 豆粕：短期需求支撑较强，但远月需求预期缩量，养殖利润亏损，产能调节和政策调控预期下，豆粕饲用需求下降。
• 菜粕：下游成交提货低迷，需求偏弱。

库存情况

• 国内大豆及豆粕库存：处于历史同期高位，预计1月加速去库。
• 饲料企业豆粕库存：小幅上升，显示市场消化能力有限。
• 菜粕库存：国内库存去化，反映市场需求疲软。

基差与价差

• 基差：整体中性。
• 价差：M05-M09反套，豆菜粕价差（广东地区）为负，显示豆粕相对菜粕价格偏高。

利润与估值

• 利润：国内大豆新作买船榨利良好，但豆粕饲用性价比下降。
• 估值：从榨利角度看，豆粕盘面价格偏高；从绝对价格角度看，豆粕价格偏低。

宏观与政策

• 中加关系：1月15日-16日，国家领导人与加拿大总理会晤，释放积极信号，预计3月1日前降低菜籽进口税率至15%，并取消对加菜粕的反歧视关税，利好加菜籽、加菜粕进口。

投资观点

• 整体趋势：震荡偏弱。
• 交易策略：单边操作以震荡偏弱为主，套利策略以M05-M09反套为主。
• 风险提示：需关注政策变化及天气影响。

关键数据与趋势

美豆出口销售

• 美豆出口净销售量偏慢，累计出口销售量也未显著提升。
• 美豆出口至中国销售量及累计销售量均未有明显改善。

大豆CNF升贴水

• 贴水有所松动，显示市场对南美丰产的预期。

加菜籽进口榨利

• 加菜籽CFR价格上涨，但进口榨利下滑，显示成本上升。

油厂与饲料数据

• 油厂开机率：全国主要油厂开机率维持高位。
• 压榨量：全国主要油厂压榨量稳定，但豆粕远月成交量放量。
• 饲料产量：11月饲料月度产量居于高位，显示市场需求旺盛。

养殖利润与存栏情况

• 生猪：自繁自养养殖利润为负，外购育肥养殖利润微薄，产能去化尚不明显。
• 肉禽：养殖利润微利，父母代在产存栏处于高位。
• 蛋鸡：养殖利润为负，存栏数维持高位。

交易策略建议

• 单边策略：震荡偏弱，建议谨慎操作。
• 套利策略：M05-M09反套，反映市场预期未来豆粕价格下跌。
• 风险关注：政策变动、天气变化对南美大豆产量及出口的影响。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域，具备丰富的产业基本面和期现研究经验，曾多次获得分析师奖项。

免责声明与风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成任何交易建议。
• 期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎操作。
• 报告信息来源于公开资料或合规渠道，国贸期货不对信息的准确性或完整性作出任何保证。
• 未经书面授权，不得引用、转载或向第三方传播本报告内容。

总结

当前粕类市场整体呈现震荡偏弱格局，主要受南美大豆丰产预期及中加关系改善影响。国内大豆、豆粕库存高位，供需格局偏空，豆粕远月需求预期缩量，菜粕需求疲软。建议投资者关注政策变化与天气对南美大豆产量的影响，采取震荡偏弱的单边策略及M05-M09反套的套利策略，谨慎应对市场波动。