20260830-国金证券-乖宝宠物-301498.SZ-收入稳增_净利润有望逐步改善_4页_1mb

乖宝宠物公司2026年中报总结

核心内容

乖宝宠物公司2026年中报显示，公司上半年实现营业收入35.43亿元，同比增长10.01%；归母净利润为1.91亿元，同比下降49.57%；扣非归母净利润为1.90亿元，同比下降48.17%。其中，2026年第二季度营收18.99亿元，同比增长9.10%；归母净利润0.67亿元，同比下降61.38%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降60.80%。整体来看，公司收入增长稳健，但盈利能力受到汇率、原材料价格、品牌投放等因素影响，出现阶段性下滑。

主要观点

收入增长与产品结构

• 主粮产品收入23.32亿元，同比增长23.87%，持续保持增长势头。
• 零食产品收入11.59亿元，同比下降10.43%，表现相对较弱。
• 线上直销收入14.52亿元，同比增长19.98%，线上收入占比提升至41.17%，显示渠道优化成效。

盈利能力分析

• 2026年H1毛利率为40.11%，同比下降2.67个百分点，主要受外部因素影响。
• 销售费用率同比上升3.16个百分点，主要由于行业竞争加剧。
• 管理费用率同比上升0.41个百分点，财务费用率上升1.38个百分点，主要因汇兑影响。
• 预计随着产能拓展和外部因素改善，毛利率将逐步回归合理区间。

战略与市场拓展

• 公司持续深化品牌矩阵，提升境内自有品牌知名度，目标实现市占率提升。
• 外销方面，依托泰国三期产能爬坡和研发中心建设，提升OEM能力，拓展多元化客户。
• 主动减少低毛利、高关税订单，拓展高附加值新品类和大客户全链路服务。
• 加强汇率管理，以降低外汇波动对盈利的影响。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测分别为4.41亿元、6.11亿元、7.59亿元，同比增长率分别为-34.55%、+38.66%、+24.28%。
• 当前股价对应PE估值为35倍，预计2027年为25倍，2028年为20倍，公司维持“买入”评级。

财务指标

• 2026年H1每股经营性现金流净额为0.91元，同比下降明显。
• 公司ROE（摊薄）为8.90%，同比下降3.3个百分点。
• 净利率为5.7%，同比下降4.3个百分点，显示盈利能力承压。

风险提示

• 人民币汇率波动可能对盈利造成影响。
• 国内市场竞争加剧，对销售费用和利润形成压力。
• 原材料价格波动影响成本控制。

附录信息

投资评级分析

• 市场中相关报告评级为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”，评分分别为1.30、1.36、1.26、1.28、1.11。
• 评分与投资建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

联系方式

• 分析师：赵中平（执业 S1130524050003）
  邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 分析师：毕先磊（执业 S1130526040001）
  邮箱：bixianlei@gjzq.com.cn
• 分析师：储天舒（执业 S1130526080005）
  邮箱：chutianshu@gjzq.com.cn

公司基本信息

• 市价：38.73元
• 2026年预计营业收入为77.61亿元，同比增长14.66%。
• 归母净利润预计为4.41亿元，同比下降34.55%。

重要提示

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，亦不承担因使用报告而产生的任何损失责任。投资者应结合自身情况独立判断。