20200923-西部证券-加速视频化_电商化_第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（下）_微信电商SAAS短期空间巨大_持续看好龙头双雄_38页_1mb
报告摘要
微信电商SaaS短期空间巨大，持续看好龙头双雄
核心内容
微信电商SaaS市场正快速发展，微盟和有赞作为主要的头部企业，目前市占率约10%，仍有巨大提升空间。随着微信生态的不断丰富和商户需求的多样化，这两家公司有望通过持续迭代和增值服务扩展，获取更多市场份额。
中国电商SaaS与美国Shopify存在显著差异。由于中国电商生态的封闭性，大部分平台自带电商SaaS，使得中国SaaS公司只能在微信体系内纵向发展。尽管如此，基础工具的规模效应仍可参考Shopify的发展模式。
微信电商生态具有巨大的短期GMV增长潜力，预计短期GMV可达45160亿元，其中直播、智慧零售和拼拼等各板块分别贡献1766.67亿元、1446.76亿元和941.13亿元。此外，微信朋友圈私域流量的进一步开发也将为商户小程序带来新的导流机会。
微信电商SaaS短期空间预计在185.66亿元~278.49亿元之间，显示出较大的增长潜力。分析师持续看好微盟和有赞作为龙头双雄。
主要观点
- 微信电商生态加速发展：微信通过直播、朋友圈转发、小程序商城等功能，持续推动电商生态建设，提升私域流量的活跃度和转化率。
- SaaS平台与电商生态协同发展：SaaS平台依赖电商生态位补缺，同时伴随电商生态成长，为商户提供营销、销售、客户管理等工具。
- 有赞与微盟差异显著：有赞更侧重财务与营销玩法，拥有支付牌照，产品线相对较少但功能丰富；微盟则更注重流程和活跃度，产品线广泛但收费较低。
- Shopify相对更成熟：Shopify作为全球领先的电商SaaS平台，提供更全面的商户服务解决方案，变现率较高，但国内厂商仍需在销售和研发上持续投入。
关键信息
微盟与有赞对比
| 项目 | 微盟 | 有赞 |
|---|---|---|
| 创建流程 | 注册选择店铺类型后模块自由化 | 注册选择店铺类型后需填写经营定位信息 |
| 模块管理 | 简练展现 | 复杂详细 |
| 套餐费用 | 基础版 6800元/年，标准版 9800元/年，高级版 16800元/年 | 基础版 6800元/年，专业版 12800元/年，旗舰版 26800元/年 |
| 小程序 | 支持百度、微信 | 支持百度、微信，支付宝在开发中 |
| 营销玩法 | 较少 | 较多，如好友瓜分券、砍价、打包一口价等 |
| 支付牌照 | 无，与微信支付绑定 | 有 |
| 数据导出 | 全部可导出 | 部分可导出 |
| 技术与售后 | 客服团队1500余人，技术团队带教 | 客服团队500人，技术团队带教，体验较弱 |
Shopify对比
- 收入构成：主要包括会员订阅服务和商户服务解决方案，2020年Q1订阅服务收入为1.88亿美元，同比增长33.58%。
- 套餐定价：基础版年费为2352元，进阶版为6406元，高级版为24246元，Shopify Plus为2000+美元。
- 变现率：Shopify的take rate为2.57%，高于国内同行的1.82%。
- 商户服务：Shopify提供支付、物流、仓储、金融等服务，2019年支付业务GPV约260亿。
微信电商生态发展
- 微信小程序GMV：2019年微信小程序GMV为8000亿元，占国内电商GMV约6%。
- 直播GMV：对标淘宝直播，微信直播GMV短期空间为1766.67亿元。
- 微信小商店：支持0元开店，促进直播带货，提升商户活跃度。
- 朋友圈转发：有助于提高小程序的转化率和GMV，为私域流量带来新机遇。
投资建议
分析师推荐关注以下公司：
- 光云科技（688365.SH）：提供电商SaaS解决方案，具有较强的市场竞争力。
- 微盟（2013.HK）：专注SaaS产品，产品线丰富，营销玩法多样。
- 有赞（8083.HK）：专注SaaS业务，拥有支付牌照，财务回款快。
风险提示
- 经济压力：疫情冲击下，中国经济面临较大压力，复苏仍需时间。
- SaaS服务不完善：国内SaaS服务更新迭代较慢，影响商户体验。
- 短视频冲击：短视频的迅速发展对SaaS产业带来一定阻碍。
图表目录
- 图1：电商服务产业链概览
- 图2：有赞集团收入构成
- 图3：微盟收入构成以及增长率变化
- 图4：有赞商户开店流程
- 图5：微盟商户开店流程
- 图6：有赞、微盟应收周转率对比
- 图7：有赞、微盟固定资产周转率对比
- 图8：有赞、微盟净利润逐渐转负为正
- 图9：有赞、微盟、Shopify SaaS毛利率对比
- 图10：有赞、微盟、Shopify服务毛利率对比
- 图11：有赞、微盟、Shopify各项费用率明细
- 图12：有赞、微盟、Shopify GMV、变现率(总收入/GMV)比较
- 图13：微信、抖音、快手、淘宝直播的商户渠道和交易规模
- 图14：微信电商生态新发展
- 图15：微信直播 GMV 测算
- 图16：微信小程序目前发展状态
- 图17：微信小程序流量来源TOP10
- 图18：ShopifyGMV和变现率整体上升
- 图19：Shopify商户数量呈上升态势
- 图20：Shopify销售费用与收入增速水平相当
- 图21：Shopify销售费用率下降，但仍居于最高
- 图22：ShopifyGMV和变现率整体上升
- 图23：Shopify商户数量呈上升态势
- 图24：Shopify销售费用与收入增速水平相当
- 图25：有赞、微盟、Shopify净利润
- 图26：有赞、微盟、Shopify净利润/经营性净现金流
- 图27：全球零售电子商务GMV分布
- 图28：移动网民人均APP使用时长中短视频比例上升
- 图29：微信小程序目前发展状态
- 图30：微信小程序流量来源TOP10
行业评级
- 行业评级：中配
- 前次评级：超配
- 评级变动：调低
分析师信息
- 邢开允：S0800519070001
- 联系方式：13072123839
- 邮箱：xingkaiyun@research.xbmail.com.cn
联系人
- 赵宇阳
- 联系方式：18883318850
- 邮箱：zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn
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