20210106-天风证券-互联网传媒行业_数字化浪潮叠加微信商业化推进_电商SaaS迎来黄金时代_15页_1mb

互联网传媒：电商SaaS迎来黄金时代

核心内容概述

随着数字化浪潮和微信生态商业化进一步推进，中国有赞和微盟集团作为国内领先的电商SaaS服务商，正迎来业务发展的黄金时期。两者均依托微信生态，帮助商家实现线上开店、推广获客及后台管理等功能，同时也在拓展至抖音、快手等非微信渠道，以支持商家多渠道营销。

主要观点

• 行业前景广阔：电商SaaS行业正处于快速发展的阶段，数字化转型升级成为大势所趋，行业渗透率较低，增长空间较大。疫情也在一定程度上加速了这一进程。
• 微信生态助力：微信生态的商业化持续推进，如视频号改版及上线附近直播功能，为中国有赞和微盟集团提供了巨大的增长机会。
• 定价策略调整：2021年起，两家公司先后对产品价格进行调整，旨在提升ARPPU（每付费用户平均收入），从而推动业绩增长。
• 收入增速强劲：2019年两家公司收入增速均在60%以上，2021年通过价格调整和付费商家增长，有望实现业绩超预期增长。
• 估值相对较低：当前市值对应2021年彭博一致预期P/S分别为15倍和10倍，相比全球SaaS公司估值处于较低水平。

关键信息

1. 电商SaaS产品功能

• 商家端：提供线上开店、订单管理、库存管理、会员管理、数据分析与营销推广等功能。
• 消费者端：界面类似电商平台，支持下单、咨询、查看订单及会籍等功能。

2. 中国有赞与微盟集团对比

3. 2021年产品定价调整

4. 收入增速与付费商家增长

• 中国有赞：2021年SaaS及延伸服务收入同比增长约50%，付费商家数持续增长。
• 微盟集团：2021年SaaS收入同比增长约47.8%，付费商家数及ARPPU共同推动收入增长。

5. 财务指标对比

• 毛利率：两家公司毛利率均在80%左右，显示出较强的盈利能力。
• 销售费用率：微盟集团销售费用率已降至40%水平，中国有赞亦在持续优化。

6. 全球SaaS公司估值比较

7. 风险提示

• 行业竞争加剧：市场存在较多电商SaaS服务商，竞争可能对公司业绩产生不利影响。
• 付费商家增长不及预期：付费商家数增长放缓将影响收入增速。
• 付费商家流失率提升：流失率增加将导致收入增速放缓及销售费用上升。

投资建议

• 短期：中国有赞及微盟集团2021年通过产品价格调整，有望推动ARPPU增长，实现业绩超预期。
• 长期：电商SaaS行业处于黄金发展期，受益于传统业态的数字化升级，建议持续关注。

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