20260824-国信证券-紫金矿业-601899.SH-半年报点评_二季度扣非利润表现亮眼_内增外拓强化多元化布局_6页_346kb

紫金矿业（601899.SH）半年报总结

核心内容

紫金矿业发布2026年半年报，上半年实现营收1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；扣非净利润380.35亿元，同比增长75.89%。公司2026年第二季度营收956.81亿元，同比增长7.77%，环比下降2.86%；归母净利润190.90亿元，同比增长45.45%，环比下降4.93%；扣非净利润195.76亿元，同比增长66.71%，环比增长6.05%。26Q2扣非净利润环比增长，体现了公司战略韧性。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年整体业绩亮眼，营收与净利润均实现显著增长，尤其扣非净利润增长显著，展现公司盈利能力。
• 产量情况：
  • 矿产金产量46.70吨，同比增长13.4%；
  • 矿产铜产量53.44万吨，同比下降5.7%，但若不考虑卡莫阿影响，产量增长4.8%；
  • 矿山产当量碳酸锂4.36万吨，同比增长496%；
  • 矿产银产量229.22吨，同比增长2.5%；
  • 矿山产锌17.69万吨，同比下降1.5%；
  • 矿山产钼6302吨，同比增长7.2%。
• 成本压力：
  • 矿产金单位营业成本291.11元/克，同比上涨11.1%；
  • 矿产铜单位营业成本27521元/吨，同比上涨13.5%；
  • 矿产锌单位营业成本9692元/吨，同比下降4.2%；
  • 矿产银单位营业成本2.28元/克，同比上涨14.5%。
  • 综合来看，金铜成本压力较大，但锌、银成本有所改善。
• 经营亮点：
  • 并购进展：完成甘肃西北黄金72%股权收购，推进赤峰黄金控制权收购，间接取得柯可卡尔德钨锡矿55%权益；
  • 产能提升：阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量，瑞果多金矿新增1000万吨/年处理量，巨龙铜矿改扩建投产，朱诺铜矿预计2026年底投产；
  • 锂矿发展：马诺诺锂矿提前于2026年5月投产，3Q、拉果错、湘源锂矿产能爬坡；
  • 中期分红：拟每10股派发4.2元现金红利，总计约111亿元，占上半年归母净利的28.4%；
  • 资产负债优化：资产负债率降至49.55%，为近15年来首次低于50%。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 项目建设进度不达预期；
• 矿产品销售价格不达预期。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级；
• 核心优势：矿产资源储量丰富，国际化进程加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确；
• 估值展望：公司未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，具备长期投资价值。

总结

紫金矿业在2026年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长，尤其在扣非净利润方面表现突出。尽管金铜成本压力较大，但公司通过并购、产能提升及锂矿发展等多方面举措，强化了多元化布局，增强了盈利能力。同时，公司资产负债率优化，分红政策积极，为投资者提供稳定回报。未来三年，公司预计持续增长，估值逐步下降，投资价值显现。