20240327-国金证券-中国铝业-601600.SH-减值大幅下降_业绩增长更具动能_4页_953kb

公司2023年业绩摘要
公司发布23年年报，营收225071亿元，同比下降22.65%；归母净利6717亿元，同比增长60.23%；扣非归母净利6614亿元，同比增长111.27%。Q4营收环比下降0.10%，归母净利环比下降29.51%，但仍为公司自2008年以来最高归母净利，主要受益于资产减值减少。

主要板块表现

• 氧化铝板块：外销量652万吨，同比增长24.67%；Q4环比下降44.3%，均价环比涨179%至2944.31元/吨，营收31999亿元环比增48.65%，税前利润985亿元同比增长77.3亿元，制造成本同比增50.5%。
• 原铝板块：外销量680万吨同比下降1.5%，Q4环比降10.6%，但营收68719亿元环比增214.3%，毛利率提升，制造成本同比下降91.4%，税前利润环比增8521%。
• 能源板块：煤炭产量环比降31.7%，外售电量环比增289.5%，营收4432亿元环比降8.13%，税前利润环比降38.74%；资产减值损失同比降84.54%，资产质量夯实。

未来展望与分红
公司计划24-26年营收预测为2337/2457/2504亿元，归母净利润7449/10317/12457亿元，维持“买入”评级。23年分红1373亿元，同比增长122%，分红比例提升57个百分点占净利润20.44%。重点项目投产将进一步增厚利润。

风险因素
产品价格下跌、电解铝限电限产、生产成本上涨等风险可能影响未来业绩。

财务预测摘要
基于损益表和资产负债表预测，未来年份营收和利润实现稳健增长，但需注意EP S和PE变化。