20260831-东吴证券-洛阳钼业-603993.SH-经营再攀高峰_铜金双极成长可期_3页_418kb

洛阳钼业（603993）总结

核心内容概述

洛阳钼业（603993）作为一家大型跨国矿业企业，近年来在铜、钴、金、钼、钨等多金属领域持续发力，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司当前维持“买入”投资评级，其业务结构多元化，具备较强的抗风险能力和成长性。

主要观点

■ 铜板块表现强劲

• 产量与销量增长：2026年上半年，公司铜产量达38.80万吨，同比增长9.73%；销量达37.62万吨，同比增长16.60%，位居全球前十大铜生产商。
• 单季突破：2026年第二季度铜产量首次突破20万吨。
• 营收与毛利率提升：铜板块营收达325.18亿元，同比增长26.44%，毛利率为62.88%，同比提升9.25个百分点。

■ 钴板块毛利率高企

• 产量增长：2026年上半年钴产量6.53万吨，同比增长6.93%。
• 毛利率突出：钴板块毛利率高达83.16%，同比提升21.33个百分点，显示出其在产业链中的议价能力。

■ 黄金板块稳步扩张

• 产量与销量稳定：2026年上半年黄金产量10.04万盎司，销量9.75万盎司。
• 海外并购助力：继2025年收购厄瓜多尔奥丁金矿后，公司于2026年1月完成巴西四座金矿的交割，预计2026年黄金产量可达6-8吨。
• 长期目标明确：公司计划在2029年将黄金年产能提升至20吨以上，黄金业务成长路径清晰。

■ 钼与钨板块营收创新高

• 受益于价格上涨：钼和钨板块在2026年上半年分别实现营收39.33亿元和31.95亿元，同比增长33.11%和187.97%，表现亮眼。

■ 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为331亿、359亿、398亿元，对应P/E分别为12.27倍、11.31倍、10.21倍。
• 估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，但盈利能力和成长性仍被看好。

关键信息

■ 盈利能力提升

• 毛利率：预计2026-2028年毛利率将从28.89%逐步提升至32.05%，显示公司成本控制和产品溢价能力增强。
• 净利率：归母净利率从14.31%提升至15.64%，盈利能力稳步增强。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为1.55元、1.68元、1.86元，成长性显著。

■ 资产与负债结构优化

• 资产增长：预计2026-2028年公司资产总计将从2406.87亿元增长至3455.54亿元，资产规模持续扩大。
• 负债率下降：资产负债率预计从47.14%逐步降至43.87%，财务结构趋于稳健。
• 现金流改善：预计2026-2028年公司经营活动现金流将从50514亿元增长至55952亿元，投资活动现金流为负但逐步收窄，筹资活动现金流逐步转正。

■ 投资策略与风险提示

• 投资策略：公司通过“铜金双极”战略，持续深化铜、金业务布局，同时拓展钼、钨等金属资源，提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 风险提示：需关注地缘政治风险、自然灾害风险、资源品位下降等潜在影响因素。

股价与市场数据

• 收盘价：19.51元
• 一年内最低/最高价：12.23元 / 28.78元
• 市净率：4.65倍
• 流通A股市值：3406.61亿元
• 总市值：4174.03亿元

估值指标

• 每股净资产：预计从3.85元提升至7.32元
• P/B：从4.93倍降至2.60倍，显示公司估值逐步压缩
• ROIC：从23.67%提升至26.81%，投资回报率稳步增长
• ROE：从24.67%提升至31.89%，股东回报能力增强

投资评级说明

• 评级标准：公司维持“买入”评级，预期未来6个月内个股涨幅相对基准（如沪深300指数）将超过15%。
• 风险提示：投资者需注意地缘政治、自然灾害及资源品位下降等风险。

总结

洛阳钼业凭借多元化的业务布局与高效的资源开发能力，在铜、钴、金、钼、钨等多个金属板块中表现突出。公司盈利能力持续增强，未来几年预计实现显著的收入和利润增长，展现出良好的投资价值。尽管存在一定的市场和运营风险，但其“铜金双极”战略及海外资源拓展为其长期发展提供了坚实支撑。