20260823-国信证券-洛阳钼业-603993.SH-单季度铜产量超20万吨_黄金业务释放利润_6页_244kb

报告摘要

洛阳钼业（603993.SH）总结

核心内容

洛阳钼业在2026年上半年业绩创历史新高，归母净利润达161.52亿元，同比增长86.27%；扣非归母净利润156.06亿元，同比增长78.89%；经营活动净现金流163.34亿元，同比增长36.02亿元。公司加权平均净资产收益率（ROE）为18.29%，同比提升6.59个百分点。董事会提议中期分红，每10股派0.95元（含税），总规模为20.32亿元。

业绩增长主要得益于铜、黄金、钼、钨等主要金属价格的上涨，以及巴西金矿完成收购交割并实现并表。公司铜产量为38.80万吨，同比增长9.73%，稳居全球前十大铜生产商，且为增速最快的之一。黄金业务作为新增并表资产，巴西金矿产出10.04万盎司，贡献毛利润12.4亿元。钼产量同比下降3.00%，钨产量同比下降11.45%，铌产量同比增长2.29%，磷肥产量小幅增长0.79%。

主要观点

业绩表现强劲：公司2026年上半年业绩显著增长，归母净利润、扣非归母净利润和经营活动现金流均实现大幅提升。
产量持续扩张：铜产量保持高增长，黄金业务通过巴西金矿并表和厄瓜多尔奥丁金矿合同签订，未来有望快速放量。
项目推进顺利：KFM二期项目按计划推进，预计2027年建成投产，新增10万吨/年铜产能；TFM三期项目也将于2027年后投产，进一步提升铜产量。
未来增长可期：随着KFM二期和TFM三期投产，预计2028年后公司铜产量有望达到100万吨，黄金业务也将持续放量。
财务指标优化：公司ROE、毛利率、EBIT Margin等关键财务指标持续改善，资产负债率逐步下降，企业自由现金流和权益自由现金流显著提升。

关键信息

产品销售情况（2026Q2）

产品	销量（吨）	售价（元/吨）	成本（元/吨）	毛利（元/吨）
铜	193,987	86,199	32,660	53,539
钴	3,738	363,140	76,190	286,950
黄金	1.9	953	563	390
钼	3,574	590,320	314,390	275,930
钨	1,140	1,085,110	238,850	846,260
铌	2,863	252,380	150,530	101,850
磷肥	251,200	3,881	3,330	551

财务预测与估值（2024-2028E）

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.63	0.94	1.48	1.54	1.78
每股红利（元）	0.35	0.40	0.44	0.46	0.53
每股净资产（元）	3.29	3.82	4.89	5.97	7.22
ROE（%）	19.05	24.67	30.00	26.00	25.00
毛利率（%）	17.00	24.00	26.00	27.00	29.00
EBIT Margin（%）	13.00	21.00	23.00	24.00	26.00
EBITDA Margin（%）	16.00	24.00	25.00	26.00	28.00
P/E（X）	29.7	19.8	12.6	12.1	10.5
P/B（X）	5.7	4.9	3.8	3.1	2.6
EV/EBITDA（X）	14.1	10.1	6.8	6.3	5.5