深度报告-20231104-中邮证券-锂电2023年三季报总结_需求小幅复苏_盈利有所分化_17页_1mb

总结分析

报告关注电力设备和锂离子电池（Li-battery）行业在2023年前三季度的表现。新能源车销量和动力电池装机量持续增长，但产业链价格下跌导致盈利压力加大。电池环节盈利改善，其他中游环节受降价影响显著。主要风险包括行业竞争、政策变化和技术演进。

市场表现

• 新能源车方面：2023年第三季度中国销量达253万辆，同比增长29%，环比增长17%；前三季度累计销量6274万辆，同比增长38%。热销但旺季效应弱于以往。
• 动力电池方面：第三季度装机量1035GWh，同比增长24%，环比增长20%；前三季度累计装机2555GWh，同比增长32%，显示需求稳步提升。

锂电行业营收和盈利

• 行业整体营收环比小幅复苏：前三季度锂电板块收入2372亿元，同比下降4%，环比增长7%。主要因上游原材料降价和需求增长不强劲。
• 净利润下滑：2023年第三季度净利润168亿元，同比下降29%，环比下降5%。剔除宁德时代后，盈利压力更大。
• 材料价格持续下跌：碳酸锂价格从季初30万元/吨跌至季末17万元/吨，跌幅超40%，带动正极、电解液等环节降价，影响全产业链毛利率。

盈利分析

• 电池环节：毛利率提升，受益于材料成本回落和规模效应，三季度盈利向好。
• 正极环节：有所改善，减少减值计提的影响；忌液和负极环节利润环比下降；隔膜和电解液公司分化，恩捷股份毛利率回落，星源材质表现领先。
• 电池价格下降：三季度电芯报价降至0.52元/Wh（铁锂）和0.57元/Wh（三元），较上季下跌。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致盈利受损。
• 政策变化影响新能源车发展和海外业务。
• 技术快速演变可能造成公司适应困难。

宁德时代、亿纬锂能等公司被给予增持评级，行业评级维持强于大市，但需关注风险因素。