环保行业年度投资策略_强监管时期_工业环保启航_生态治理进阶_37页_1mb

环保行业分析总结（2017年12月28日）

核心内容

2017年，环保行业进入强监管时期，政策机制逐步完善，环保压力有效传导可期。环保领域改革深化，如省以下环保机构垂直管理、跨地区环保机构试点、河长制等，旨在明确责任主体，解决“九龙治水”问题。同时，排污许可、环保税、环保督察、按日计罚等环境管理机制加速完善，监管路径愈加清晰。

主要观点

1. 环保投资持续增长：

   • “十三五”期间，全国环境污染治理投资总额预计达5.68万亿元，较“十二五”增长33%。
   • 2017年环保板块估值处于历史低位，2018年有望因政策延续性和前期改革铺路而提升。

2. 行业集中度提升：

   • 大气治理、危废处置、垃圾焚烧发电、污水处理等行业集中度逐步提高，龙头企业更具竞争优势。
   • 工业环保、生态治理、环境监测等领域存在较大的投资空间和市场潜力。

3. 政策机制理顺：

   • 环保税实施增强企业治污减排约束力，2018年起环保税征收总额有望超过排污费。
   • 排污许可制度、环保税、环保督察等政策机制进一步完善，推动环保治理市场化和专业化。

关键信息

一、环保行业前景

• 工业环保：去产能和环保限产压力下，工业治理需求增加，工业企业支付能力提升。第三方治理推动市场份额和盈利能力提升，建议关注清新环境、龙净环保、东江环保、金圆股份。
• 生态治理：海绵城市建设投资约1万亿元以上，带动水环境治理和园林绿化需求。农业节水作为治污的重要途径，先行受益。建议关注京蓝科技。
• 环境监测：监测事权上收、监管力度加强，推动设备更新和运维服务需求。建议关注聚光科技。

二、行业现状

• 大气治理：火电行业超低排放改造完成约5.7亿千瓦，2018-2020年仍有约2.43亿千瓦改造空间，预计市场空间达329-549亿元。
• 危废处置：危废产生量增长快，处置产能缺口明显，行业景气度高。建议关注东江环保，同时注意行业并购趋势。
• 工业废水：处理能力充足，但提标改造和第三方治理推动市场空间扩大，预计“十三五”期间运营空间达700亿元。
• 污水处理：城镇污水处理能力提升，但竞争格局相对分散，国企更具优势。

三、政策机制

• 环保督察：中央环保督察机制逐步完善，四批督察交办问题数量和罚款金额持续上升，环保压力有效传导。
• 排污许可制度：实现固定污染源的一证式管理，政策体系不断完善，推动环保治理规范化。
• 环保税：环保税征收单位为税务部门，征收刚性增强，减半标准鼓励企业治污减排。
• 按日计罚：提升违法成本，推动企业全面达标排放。

四、投资建议

• 大气治理：首推清新环境，建议关注龙净环保。
• 工业危废：首推东江环保，建议关注金圆股份。
• 工业废水：建议关注万邦达、上海洗霸。
• 生态治理：首推京蓝科技。
• 环境监测：建议关注聚光科技。

五、风险提示

• 政策不及预期
• 竞争加剧
• 项目进度不及预期

行业趋势

• 环保行业将进入EPS和估值双提升的戴维斯双击阶段。
• 随着监管趋严，环保治理需求进一步释放，行业景气度持续提升。
• 第三方治理模式加快，推动环保企业市场份额和盈利能力提升。

行业数据

• 环保税征收标准：多数省份遵循“税费平移”，部分省份有所上浮。
• 环保督察反馈意见：多个省份存在危废超期贮存问题，处置能力缺口明显。
• 海绵城市建设投资：“十三五”期间投资空间约1.04-1.56万亿元，带动园林绿化、水治理市场。

总结

2017年环保行业进入强监管时期，政策机制逐步完善，环保治理需求提升。行业集中度增加，龙头企业更具竞争力。环保税、排污许可、环保督察等政策推动环保治理市场化和专业化。环保行业未来有望迎来戴维斯双击，估值和盈利同步提升。建议关注工业环保、生态治理、环境监测等细分领域。