20260824-世纪证券-宏观周报（8月第3周）_全球长债利率上行制约风偏_6页_451kb

全球长债利率上行制约风偏总结

核心内容

本周宏观周报聚焦于权益、固收、海外及其他市场的变动，并对风险提示进行了分析。报告指出，当前市场环境受到外部风险偏好的压制与国内基本面偏弱的双重影响，同时全球长债利率上行趋势显著，对市场情绪和资产配置产生较大制约。

主要观点

1. 权益市场表现

• 市场回顾：上周市场缩量下跌，日均成交额为22677亿元，环比减少855亿元。
• 指数表现：上证指数下跌0.56%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌2.23%，万得全A下跌1.45%；沪深300下跌1.01%，小市值指数下跌1.06%。
• 板块与风格：石油石化、有色金属、银行板块表现较好；传媒、计算机、国防军工板块表现较差。整体风格偏向价值股优于成长股，大盘股优于小盘股。
• 基本面分析：7月多数经济指标同比低于前值，经济环比放缓，呈现“K型分化”特征。地产销售略有好转，但投资降幅扩大，一线房价环比零增长，弱现实特征明显，短期内基本面缺乏弹性，需依赖政策发力。

2. 固收市场动态

• 收益率走势：上周债市收益率呈现“短下长上”格局，短端利率下行，长端利率上行。
• 具体数据：10年国债活跃券上行0.65BP，30年国债活跃券上行0.85BP；10年国开上行0.3BP，5年国开下行0.36BP，3年国开持平，1年国开下行0.5BP。
• 资金面情况：上周央行净投放4024亿元，包括隔夜逆回购净投放3274亿元，以及700亿元1个月国库定存和1000亿元3个月国库定存。
• 后续展望：当前债市仍受基本面和配置盘支撑，但央行态度边际收敛，稳增长预期上升，短期债市趋势可能弱化。长端利差仍有压缩空间，关键在于8月25日MLF续作信号以及特别国债发行节奏。

3. 海外市场动态

• 股市表现：美股下跌，道指跌0.85%，标普500跌1.43%，纳指跌2.05%。
• 债市表现：美债收益率上行，10年期美债收益率升至4.7319%，2年期升至4.2338%；30年期美债收益率一度突破5.3%。
• 汇率与大宗商品：美元指数下跌0.80%，离岸人民币升值233个基点；NYMEX原油上涨6.20%，COMEX黄金期货上涨5.05%。
• 影响因素：
  • 地缘政治风险：美伊冲突持续，美国威胁对伊朗采取经济行动，导致油价上涨和通胀担忧加剧。
  • 财政压力：企业为支撑AI热潮大规模发债，加剧长久期债券供需失衡；全球主要经济体财政供给压力持续。
  • 政策干预：美国财政部宣布加大长债回购，导致长端利率和美元指数回落，但油价和通胀预期仍对利率形成压制。

关键信息

• 国内经济基本面：7月经济数据延续疲软，弱现实特征明显，需政策发力提振。
• 市场情绪：外部风险偏好转为压制，国内基本面偏弱，整体市场情绪偏谨慎。
• 债市趋势：短端利率下行，长端利率上行，债市短期趋势可能弱化。
• 全球利率：美债长端利率加速上行，受地缘政治、通胀预期和财政压力影响。
• MLF续作与特别国债：将成为影响债市走势的关键变量，需关注其释放的政策信号。

风险提示

1. 海外地缘政治风险超预期发酵：美伊冲突可能进一步升级，影响全球市场稳定。
2. 通胀预期超预期上行：油价和PCE物价指数上升可能推动全球利率继续上行。
3. 加息预期回升：若通胀压力持续，可能引发新一轮加息预期，对资产价格形成压力。

当周关注事件

投资建议说明

• 股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为强于大市、中性、弱于大市。

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