20260824-国信证券-美元债双周报-长端利率再创新高_美元债配置仍需耐心_10页_1mb

美元债双周报总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的《美元债双周报（26年第34周）》，分析了近期美元债市场的主要趋势和投资策略。报告指出，当前美元债市场的主要矛盾是长端利率的持续上行，虽然就业数据有所降温，但制造业和服务业PMI数据表明美国经济仍具韧性。此外，油价反弹增加了通胀回落的不确定性，进一步推动长端利率走高。

主要观点

• 宏观主线：美国经济仍具韧性，长端利率成为市场主要矛盾。市场对年内加息仍有一定预期，但推动利率上升的因素已超出货币政策范畴，包括财政赤字、国债供给、实际利率上升以及全球长债同步调整。
• 市场表现：美债收益率曲线延续陡峭化，长端利率再创新高。2年期收益率周内上行约6个基点，10年期升至4.74%，30年期升至5.28%，接近2007年以来的高点。
• 信用环境：信用债市场基本面稳定，但供给压力上升。大型科技企业持续扩大债券融资，分流了原本配置长期美债的资金。高等级信用债仍具配置价值，但低评级债券对再融资成本更为敏感。
• 投资建议：当前美元债配置应以中短久期和高等级信用债为主，优先获取票息收益，控制久期波动。长端美债收益率已进入较有吸引力区间，但需等待更充分调整后再逐步提高久期。

关键信息

美债基准利率

• 2年期收益率：约4.23%
• 10年期收益率：升至4.74%，接近年内高点
• 30年期收益率：升至5.28%，创2007年以来新高
• 利差：2年期与10年期利差扩大至约51个基点

宏观经济与流动性

• 通胀：美国通胀同比走势仍需关注，油价反弹增加通胀回落的不确定性。
• 财政赤字：美国年度累计财政赤字持续扩大。
• 经济意外指数：显示美国经济活动存在不确定性。
• PMI数据：制造业和服务业PMI初值分别升至53.2和56.8，显示经济活动仍有较强韧性。
• 消费者信心：保持稳定，但需警惕变化。
• 金融条件指数：显示市场流动性状况有所收紧。
• 房屋租金增速：维持高位，反映通胀压力。
• 失业金人数：维持在20万附近，未明显恶化。
• 时薪增速：保持稳定，支撑消费能力。
• 非农就业数据：近期数据表现平稳，未出现大幅波动。
• 房地产数据：新屋获批、开工、销售量同比增速保持稳定。
• 个人消费支出：同比增速稳定，显示消费韧性。
• 盈亏平衡通胀率预期：维持在较高水平，反映通胀预期未明显下降。
• 美债波动率指数：MOVE指数和VIX恐慌指数显示市场波动性较高。

汇率与中美利差

• 非美货币走势：近期非美货币整体承压。
• 美元指数与10年期美债利率：两者呈现正相关关系。
• 美元兑人民币锁汇成本：近期有所上升，反映汇率波动压力。

中资美元债市场

• 回报率走势：2023年以来，中资美元债回报率整体保持稳定。
• 收益率与利差：投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势分化。
• 近期表现：近两周中资美元债回报率分化，部分行业表现优于其他。

调级行动

近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人进行了8次调级，具体如下：

风险提示

• 美国经济和货币政策的不确定性
• 发行人的信用风险
• 国际政治局势的不确定性

总结

当前美元债市场受经济韧性与长端利率上行的双重影响，投资者应以中短久期和高等级信用债为主，控制久期波动，等待长端收益率更充分调整后再考虑增配。同时，需关注国际评级机构对中资美元债发行人的调级动态，合理评估信用风险。整体策略仍以票息优先、信用精选为核心，把握市场结构性机会。