铜月报：鹰派立场超预期，铜价震荡走弱-20231009-铜冠金源期货-19页_761kb

钢渣有色铜市场分析总结

核心内容

2023年9月，铜价整体呈现震荡走弱态势，主要受美联储鹰派立场及潜在通胀回升预期影响，美元指数走强对铜价形成压力。国内宏观政策逐步发力，但对铜消费的拉动作用仍显滞后。全球显性库存大幅反弹，削弱了铜价的支撑，预计10月铜价将维持震荡偏弱格局。

主要观点

• 宏观环境：美联储9月议息会议超预期的鹰派立场推升通胀预期，美元指数持续走强。国内央行二次降准维稳流动性，制造业PMI重回扩张区间，但楼市政策对市场信心的提振效应逐步减弱。
• 基本面：国内精铜产量保持稳定，进口量边际改善，但整体供应仍偏宽松。国内终端需求复苏缓慢，传统行业旺季表现不及预期，新兴产业增速较快但总量有限。
• 库存结构：国内库存重心上移，海外库存持续攀升，全球显性库存反弹对铜价支撑减弱，沪铜与伦铜的价差维持震荡格局。
• 行情展望：预计10月铜价将震荡偏弱运行，沪铜波动区间在66000-69000元/吨，伦铜波动区间在7700-8200美元/吨。

关键信息

宏观经济分析

1. 美联储鹰派立场：上调未来两年利率预期，点阵图显示多数官员支持维持利率在较高水平更长时间，美元指数受此提振。
2. 欧央行政策：维持利率上调，认为当前利率水平仍需维持较长时间，欧元区经济仍面临通胀压力。
3. 国内政策：央行二次降准维稳流动性，制造业PMI回升，但楼市政策对消费的拉动作用边际减弱。
4. 经济数据：8月国内制造业PMI重回扩张区间，但房地产开发投资同比小幅下降，电网投资增速平稳。

基本面分析

1. 精矿供应：海外新建项目产能逐步释放，国内精矿TC指数维持高位，但四季度检修计划仍对供应构成压力。
2. 国内产量：8月国内精铜产量达98.9万吨，同比增长15.5%，环比增长6.8%，但9月产量预计小幅回落。
3. 进口情况：8月精炼铜进口量超预期反弹至32.55万吨，但9月进口量边际改善幅度可能缩小。
4. 库存变化：国内库存重心上移，海外库存高位攀升，全球显性库存反弹对铜价形成压力。
5. 终端需求：传统行业如电网、空调需求增长有限，新能源汽车和光伏行业保持高增长，但整体需求仍偏弱。

行情展望

• 铜价走势：预计10月铜价震荡偏弱，沪铜波动区间在66000-69000元/吨，伦铜波动区间在7700-8200美元/吨。
• 风险提示：欧美经济衰退超预期、海外央行提前降息可能对铜价产生负面影响。

风险点

• 欧美经济衰退超预期
• 海外央行提前降息

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