20200720-天风证券-银行行业专题研究_我国信用卡业务还有多大的发展空间__23页_1mb

我国信用卡业务发展分析总结

核心内容

我国信用卡业务经历了从萌芽到高速发展的过程，未来仍有增长空间，但增速将放缓，行业竞争加剧。当前信用卡业务主要依靠利息收入、分期手续费收入及商户佣金收入，其中分期手续费收入占比最高，达36.7%。随着市场逐渐从“跑马圈地”转向“精耕细作”，银行需在产品差异化、客户精细化运营等方面寻求突破。

主要观点

• 发展历程：信用卡业务起源于1978年中行代理发行“东美VISA信用卡”，后于2002年中国银联成立，推动信用卡业务进入高速发展期。
• 发展阶段：
  • 萌芽时期（1979-1985）：仅作为收单机构，未自主发卡。
  • 缓慢发展时期（1985-2002）：国内银行开始自主发卡，信用卡市场逐步建立。
  • 高速发展时期（2003-）：信用卡业务进入成熟阶段，发卡量和贷款余额快速增长。
• 当前发展现状：
  • 截至2019年底，我国信用卡累计发卡量达7.46亿张，贷款余额达7.59万亿元。
  • 信用卡人均持卡量为0.53张，远低于发达国家水平，仍有较大增长空间。
• 未来预测：
  • 到2050年，我国信用卡人均持卡量有望达到2张，信用卡发卡量或超25亿张，贷款余额预计在23-34万亿元之间，相比2019年仍有2-3倍增长空间。
• 收入结构：
  • 信用卡收入以利息收入、分期手续费收入和商户佣金收入为主，合计占比达82.5%。
  • 分期手续费收入占比最高，达36.7%，利息收入占比次之，达30.2%。
• 成本结构：
  • 信用卡业务成本包括运营成本、营销成本、资金成本和风险成本。
  • 发卡量超过300万张后，银行可实现盈利。
• 行业竞争：
  • 大行和股份行是信用卡市场的主力，但股份行在发卡量和贷款规模上表现更突出。
  • 2019年信用卡交易额增速普遍下降，显示市场增长放缓。

关键信息

• 信用卡业务收入结构：利息收入（30.2%）、分期手续费收入（36.7%）、商户佣金收入（15.6%）。
• 信用卡发卡量与贷款余额：2019年信用卡发卡量为7.46亿张，贷款余额为7.59万亿元。
• 未来增长预测：2050年信用卡发卡量预计超25亿张，贷款余额达23-34万亿元。
• 经济与估值：当前A股银行（申万）指数仅0.70倍PB（If），处于历史低位，经济逐步反弹可能推动估值修复。
• 投资建议：推荐低估值且基本面稳健的平安银行、光大银行、兴业银行，关注成都银行、长沙银行、江苏银行、常熟银行、张家港行、招商银行等。

行业发展趋势

• 信用卡业务从“跑马圈地”转向“精耕细作”，银行需在精细化运营和差异化产品上发力。
• 信用卡贷款增速放缓，但信用卡业务仍具备增长潜力，尤其在人均持卡量和人均贷款规模上仍有提升空间。
• 随着经济复苏，银行股估值有望合理修复，特别是四季度。

风险提示

• 疫情对全球经济造成严重衰退，可能影响银行资产质量。
• 金融让利政策可能对银行盈利能力产生负面影响。

重点标的推荐

总结

我国信用卡业务已进入成熟阶段，未来增长空间主要体现在持卡人数和人均贷款规模的提升。随着市场从“跑马圈地”转向“精耕细作”，银行需在精细化运营和差异化产品上寻求突破。当前银行板块估值较低，经济反弹可能推动估值修复。在投资建议方面，平安银行、光大银行、兴业银行被主推，招商银行、张家港行等也被关注。然而，需警惕疫情带来的资产质量风险及金融让利对盈利的负面影响。