银行业：“蛰伏”中的信用卡-20200524-天风证券-19页_776kb

银行行业信用卡业务分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2019年信用卡业务的运行情况及2020年行业发展趋势，指出信用卡业务在2019年整体处于“蛰伏期”，增速放缓，不良率上升，但随着疫情缓解和消费复苏，预计三、四季度资产质量将有所改善。同时，报告指出，其他类型的个贷业务，尤其是房贷，成为推动个贷占比提升的主要动力。

主要观点与关键信息

1. 2019年信用卡业务发展趋缓

• 信用卡贷款增速下降：2019年信用卡贷款同比增速普遍下降，整体增速降至10.8%，其中交行和浦发出现负增长，平安银行增速为14.2%，为近五年最低。
• 信用卡占总贷款比重略有下降：截至2019年底，信用卡应偿信贷余额为7.59万亿元，占整体信贷比重为4.96%，同比下降0.07个百分点，为近十年首次下降。
• 信用卡收入增速放缓：股份行信用卡收入增速在2014-2017年较快，但2018和2019年明显放缓。
• 发卡量增长趋缓，卡均交易额下降：信用卡发卡量增速放缓，卡均交易额普遍下降，反映居民透支消费倾向减弱。

2. 信用卡资产质量短期承压，有望复苏

• 疫情对信用卡资产质量冲击明显：2020年一季度信用卡业务受到严重冲击，逾期率和不良率上升。
• 4月末信用卡ABS逾期率开始下降：疫情后期，信用卡ABS逾期率和逾期1-30天比率开始下降，表明资产质量有改善趋势。
• 预计三、四季度信用卡资产质量改善：随着消费复苏和经济回暖，预计三、四季度信用卡不良生成压力将有所缓解，资产质量改善。

3. 个贷业务增长带动零售转型

• 个贷占比提升：2019年主要商业银行个贷占比普遍提升，大行平均提升0.82个百分点，股份行平均提升0.63个百分点。
• 房贷为主要驱动力：除交行外，大行的个贷增长主要由房贷带动，股份行则更依赖信用卡和消费贷/经营贷。
• 平安和招行个贷占比领先：平安和招行的个贷占比分别达到58.4%和52.6%，处于行业领先地位。

投资建议

• 信用卡处于“蛰伏期”：相比2017、2018年的高增速，2019年信用卡业务增速放缓，但随着疫情缓解和消费复苏，预计三、四季度信用卡业务将逐步恢复。
• 银行股估值处于历史低位：当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，伴随经济刺激政策落地，社融增速上行，预计下半年经济将明显反弹，支撑银行股估值上行。
• 重点推荐个股：
  • 一线龙头：招商银行、平安银行、常熟银行
  • 二线龙头：光大银行、兴业银行、张家港行
  • 关注区域银行：江苏银行、北京银行等

风险提示

• 资产质量恶化：若经济持续低迷，信用卡不良率可能进一步上升。
• 全球经济衰退：全球经济严重衰退可能对国内消费和贷款产生负面影响。
• 息差收窄：利率下行可能对银行息差造成压力。

关键数据概览

结论

2019年信用卡业务进入发展瓶颈期，增速放缓、不良率上升，但随着经济复苏和疫情缓解，预计三、四季度将有所反弹。在零售转型背景下，个贷业务（尤其是房贷）成为银行重要的增长点。当前银行股估值处于低位，投资价值凸显，建议关注招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行、张家港行等重点标的。