公司业绩总结
核心内容
2026年8月25日，公司发布半年报，上半年实现营收79.9亿元，同比增长7.33%；归母净利润0.19亿元，实现扭亏为盈。其中，公平值减乳牛销售成本值的变动为-7.6亿元，同比减亏10.6亿元。
主要观点
- 业绩改善：公司上半年实现扭亏为盈，归母净利润显著回升，受益于行业景气周期上行。
- 原料奶业务：原料奶产量同比增长7.1%至178万吨，平均销售价格3.21元/公斤，同比下降2.3%；公斤奶销售成本下降至2.29元/公斤，同比下降1.3%。原料奶收入同比增长6.5%至53.99亿元，但毛利率下降0.7个百分点至29.5%。
- 牛群结构优化：成母牛比例提升至60.1%，有助于提升养殖效率和成本控制。
- 综合养殖解决方案：收入同比增长18.9%至11.94亿元，毛利率提升3.9个百分点至11.2%。
- 现金流与负债：2026年H1经营性现金流达7.69亿元，同比增长56.8%；资产负债率同比下降1.1个百分点至72.1%。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.6/17.2/22.2亿元，对应EPS分别为0.08/0.22/0.28元，2027/2028年对应PE估值分别为7/5倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
13,254 |
12,601 |
13,863 |
14,458 |
15,560 |
| 营业收入增长率 |
-1.51% |
-4.93% |
10.02% |
4.29% |
7.62% |
| 归母净利润(百万元) |
-1,417 |
-1,129 |
662 |
1,718 |
2,220 |
| 归母净利润增长率 |
-908.84% |
20.34% |
158.69% |
159.34% |
29.24% |
| 摊薄每股收益(元) |
-0.18 |
-0.14 |
0.08 |
0.22 |
0.28 |
| 每股经营现金净流 |
0.30 |
0.32 |
0.40 |
0.49 |
0.58 |
| 净利率 |
1.3% |
n.a |
n.a |
4.8% |
11.9% |
资产负债表
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金(百万元) |
1,860 |
2,298 |
4,916 |
3,599 |
5,379 |
7,992 |
| 流动资产(百万元) |
6,868 |
8,079 |
11,581 |
11,314 |
13,217 |
15,999 |
| 非流动资产(百万元) |
24,526 |
25,862 |
24,997 |
25,889 |
25,610 |
25,326 |
| 资产总计(百万元) |
31,394 |
33,941 |
36,578 |
37,203 |
38,827 |
41,325 |
| 短期借款(百万元) |
2,595 |
2,963 |
7,136 |
6,636 |
6,336 |
6,336 |
| 应付款项(百万元) |
4,437 |
3,894 |
3,270 |
3,999 |
4,091 |
4,184 |
| 流动负债(百万元) |
8,463 |
8,630 |
12,048 |
12,091 |
11,945 |
12,154 |
| 长期贷款(百万元) |
8,901 |
11,500 |
12,127 |
12,127 |
12,127 |
12,127 |
| 负债股东权益合计(百万元) |
31,394 |
33,941 |
36,578 |
37,203 |
38,827 |
41,325 |
| 负债率 |
62.28% |
67.23% |
73.16% |
71.77% |
68.39% |
64.77% |
比率分析
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.02 |
-0.18 |
-0.14 |
0.08 |
0.22 |
0.28 |
| 每股净资产 |
1.42 |
1.20 |
1.05 |
1.13 |
1.35 |
1.63 |
| 净资产收益率 |
1.56% |
-14.86% |
-13.61% |
7.40% |
16.09% |
17.22% |
| 总资产收益率 |
0.56% |
-4.17% |
-3.09% |
1.78% |
4.42% |
5.37% |
| 每股经营现金净流 |
0.69 |
0.30 |
0.32 |
0.40 |
0.49 |
0.58 |
风险提示
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上
分析师信息
- 分析师：张子阳（执业 S1130524120008）
- 邮箱：zhangziyang@gjzq.com.cn
- 市价（港币）：1.540元
相关报告
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附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利(百万元) |
3,128 |
3,451 |
3,454 |
4,254 |
4,612 |
5,471 |
| 毛利率 |
23.2% |
26.0% |
27.4% |
30.7% |
31.9% |
35.2% |
| 营业利润(百万元) |
1,808 |
2,143 |
2,188 |
3,064 |
3,268 |
3,993 |
| 营业利润率 |
13.4% |
16.2% |
17.4% |
22.1% |
22.6% |
25.7% |
| 净利润(百万元) |
185 |
-1,469 |
-1,204 |
683 |
1,771 |
2,289 |
| 净利率 |
1.3% |
n.a |
n.a |
4.8% |
11.9% |
14.3% |
现金流量表
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流(百万元) |
5,449 |
2,404 |
2,502 |
3,174 |
3,844 |
4,604 |
| 投资活动现金净流(百万元) |
-3,881 |
-3,968 |
-3,841 |
-3,473 |
-1,262 |
-1,495 |
| 现金净流量(百万元) |
-65 |
438 |
2,619 |
-1,317 |
1,780 |
2,613 |
资产负债表
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金(百万元) |
1,860 |
2,298 |
4,916 |
3,599 |
5,379 |
7,992 |
| 流动资产(百万元) |
6,868 |
8,079 |
11,581 |
11,314 |
13,217 |
15,999 |
| 非流动资产(百万元) |
24,526 |
25,862 |
24,997 |
25,889 |
25,610 |
25,326 |
| 资产总计(百万元) |
31,394 |
33,941 |
36,578 |
37,203 |
38,827 |
41,325 |
| 负债(百万元) |
19,551 |
22,818 |
26,760 |
26,701 |
26,555 |
26,764 |
| 股东权益(百万元) |
11,201 |
9,531 |
8,294 |
8,957 |
10,675 |
12,894 |
| 负债率 |
62.28% |
67.23% |
73.16% |
71.77% |
68.39% |
64.77% |
附注
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。
- 报告中的财务数据和预测基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
- 报告中提及的公司可能涉及重大风险，投资需谨慎。
