20260908-兴证国际证券-现代牧业-01117.HK-业绩扭亏_期待并购协同效应释放_4页_517kb

现代牧业公司评级及财务分析总结

核心内容概述

现代牧业（01117.HK）在2026年第二季度实现了业绩扭亏，展现出良好的经营能力和现金流管理。公司评级为“增持”，分析师张悦与宋健对公司的未来发展持积极态度。报告基于2025年财务数据和对未来三年的预测，结合公司业务发展、财务状况及市场环境，对现代牧业进行了全面分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入增长：2026年H1营业收入为65.93亿元，同比增长8.6%。
• 经营性现金流充沛：经营性现金流达7.69亿元，同比增长56.8%，显示公司具备较强的财务健康度。
• 净利润扭亏为盈：2026年H1归母净利润为6.91亿元，较2025年实现大幅增长。

2. 原料奶业务

• 产量创新高：2026年H1原料奶总产量约为177.8万吨，同比增长7.1%。
• 销量增长：原料奶销量为168.0万吨，同比增长8.9%。
• 价格与毛利率：尽管平均售价下降2.43%，但销量增长带动收入增长6.5%。原料奶毛利率同比下降0.7pcts至29.5%。
• 牛群管理优化：成乳牛占比提升至60.1%，单产年化平均为13.3吨，同比微增0.4%。

3. 养殖综合解决方案业务

• 收入增长显著：2026年H1该业务收入为11.94亿元，同比增长19.0%。
• 盈利能力提升：毛利增长83.3%至1.34亿元，毛利率提升3.9pcts至11.2%。
• 产业链布局完善：公司已建立2个牧草种植基地，与种植户合作管控土地面积超过200万亩；在国内拥有6座饲料加工工厂，并与大型饲料企业合资运营3座工厂；在国际方面布局美国三大州，设有3个加工基地，年供应优质牧草超过30万吨。

关键信息

财务预测（单位：人民币亿元）

财务指标（单位：人民币亿元）

现金流量（单位：人民币亿元）

风险提示

• 行业竞争加剧：行业内的竞争可能导致利润空间受到压缩。
• 原材料价格上涨：饲料和牧草成本上涨可能影响公司盈利。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对公司声誉和市场表现造成负面影响。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 协同效应：公司已成为中国圣牧最大股东，协同效应有望逐步释放。
• 发展前景：公司通过降本增效、优化牛群管理和调整销售策略，提升盈利能力，未来增长潜力较大。

附注

• 报告日期：2026年09月08日
• 2026年09月07日收盘价（港元）：1.64
• 总市值（亿港元）：129.42
• 总股本（亿股）：79.16

总结

现代牧业在2026年H1实现业绩扭亏，展现出较强的经营能力和现金流管理能力。原料奶业务在产量和销量方面均取得增长，尽管面临价格下跌的压力。养殖综合解决方案业务通过优化销售策略和成本控制，盈利能力显著提升。公司未来三年的营收和净利润预计持续增长，且协同效应有望释放。尽管存在行业竞争、原材料价格和食品安全等风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出对其发展前景的信心。