20260827-华源证券-现代牧业-01117.HK-业绩反转向好_盈利弹性有望逐步释放_3页_910kb

现代牧业(01117.HK) 详细总结

核心内容

现代牧业（01117.HK）近期发布2026年中期业绩报告，显示公司业绩出现显著改善，实现扭亏为盈。报告指出，公司2026年上半年总收入为65.93亿元，同比增长8.6%；归母净利润达0.15亿元，去年同期为亏损9.13亿元；现金EBITDA同比增长8.3%至15.99亿元。业绩改善主要得益于生物资产公允价值变动亏损大幅收窄，以及原奶业务毛利额的增长。

主要观点

• 业绩反转：公司实现扭亏为盈，显示出盈利能力的明显改善。
• 原奶业务韧性：原料奶业务收入同比增长6.5%，销量增长8.9%有效对冲了价格下降2.4%的影响，毛利额同比增长4.1%。
• 成本优化：公斤奶平均单位成本下降至2.29元/公斤，饲料成本下降至1.76元/公斤，成本控制能力提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.8/14.53/23.43亿元，2026年实现扭亏，2027-2028年增速分别为150.59%和61.26%。
• 估值合理：当前股价对应2026-2028年PE分别为19/7/5倍，具备较高盈利弹性。
• 行业前景向好：在原奶价格逐步企稳和牛肉价格上涨的背景下，公司基本面有望持续改善。

关键信息

市场表现

• 收盘价：1.49港元
• 一年内最高/最低：1.74/0.88港元
• 总市值：11,754.76百万港元
• 流通市值：11,754.76百万港元
• 资产负债率：72.06%

财务预测（人民币单位：百万）

比率分析

生物资产公允价值变动亏损收窄

• 2026年上半年生物资产公允价值变动亏损7.6亿元，较去年同期亏损18.23亿元，减亏10.63亿元。
• 亏损收窄主要由于公司已基本完成战略性淘汰，淘汰牛数量减少，且淘汰牛价格上涨，与肉牛周期景气度提升一致。
• 截至2026年上半年，公司单头奶牛账面公允价值约2.46万元/头，成母牛为2.85万元/头。

风险提示

• 原奶价格反转不及预期
• 食品安全事件
• 单一大客户销售占比过高

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司基本面具备较强反转预期，盈利弹性逐步释放，估值合理，未来增长潜力较大。

附注

• 报告由华源证券研究所发布，分析师为张东雪和林若尧。

• 报告所引用数据来源于公司公告及聚源数据，财务预测基于华源证券研究所的分析。

• 投资评级基于相对市场基准指数的表现，具体标准如下：

  • 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
  • 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
  • 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
  • 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

• 本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业意见。