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伯特利（EMB+SBW）核心卡位决胜 L3 智能底盘

核心内容概览

伯特利作为智能底盘领域的领先企业，正通过 EMB（电子机械制动）和 SBW（线控转向）技术卡位 L3 级自动驾驶市场，同时布局人形机器人领域，打造第二增长曲线。公司通过多项收购与技术突破，加速产品商业化和全球化布局，成为 L3 智驾元年的核心供应商。

主要观点

1. EMB+SBW 技术卡位 L3 级自动驾驶

• 技术优势：伯特利 EMB 采用全干式纯电控架构，取消液压传递链路，实现更直接的制动控制，响应时间可缩短至 100 毫秒以内，优于传统液压线控制动系统的 150 毫秒以上。
• 四轮独立控制：支持四轮独立制动力调节，提升整车动态控制能力，增强车辆稳定性与可控性。
• 商业化落地：公司已实现 EMB 的大批量交付，推动全干式纯电控制动方案从技术探索走向规模化应用。
• 产品整合：公司整合制动、转向、悬架及智能驾驶业务，打造“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案，成为 L3 级自动驾驶的核心供应商。

2. 全球化布局加速推进

• 海外平台定点：EPB 产品获得法国雷诺、福特欧洲平台项目定点，WCBS 产品获得 Stellantis 海外客户定点。
• 产能扩张：墨西哥生产基地一期产能利用率提升，二期建设按计划推进；欧洲市场布局取得关键进展，摩洛哥生产基地预计 2027 年投产。
• 研发中心建设：德国法兰克福研发中心成立，形成覆盖亚洲、北美和欧洲的多中心布局，支持全球市场同步开发和技术支持。

3. 人形机器人领域布局

• 合资与投资：与浙江健壮传动科技成立控股子公司，聚焦人形机器人关节所需滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等精密传动部件；与廊坊金润电气共同投资成立芜湖伯特利驱动科技，攻坚电机技术。
• 产业链绑定：通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，深度绑定人形机器人产业链资源。
• 技术复用：机器人关节模组所需精密传动、高性能电机驱动、运动控制算法及功能安全设计与汽车线控制动、电动转向等产品技术路径高度重合，具备跨领域复用能力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：8.98 亿股
• 总市值/流通：267.86 亿元
• 12 个月内最高/最低价：59.4 元 / 22.18 元

业绩表现

• 2026 年中报：实现营收 63 亿元，同比 +22%；归母净利润 6.4 亿元，同比 +23%。
• Q2 业绩超预期：营收 36 亿元，同比 +42%，环比 +35%；归母净利润 3.7 亿元，同比 +48%，环比 +39%。
• 毛利率提升：Q2 毛利率 19.5%，同比 +0.27pct，环比 +0.03pct。

收购进展

• 豫北转向收购：2026 年 6 月 2 日完成 50.97%控股权收购，直接贡献 2.78 亿元收入，实现净利润 0.138 亿元。
• 业务拓展：2022 年收购万达公司，拓展转向系统业务；2026 年推进豫北转向收购，加速从 EPS 向线控转向进阶。

盈利预测与财务指标

财务结构

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑：EMB+SBW 全解耦线控底盘是 L3 终极方案，兼容 L4 级自动驾驶，公司技术领先、商业化能力强，具备第二增长曲线潜力。

风险提示

• 行业销量不及预期
• 新业务订单不及预期
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来 6 个月内行业回报高于沪深 300 指数 5% 以上
• 中性：预计未来 6 个月内行业回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间
• 看淡：预计未来 6 个月内行业回报低于沪深 300 指数 5% 以下

公司评级

• 买入：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅在 15% 以上
• 增持：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5% 与 15% 之间
• 持有：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间
• 减持：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间
• 卖出：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅低于 -15% 以下

总结

伯特利凭借 EMB 和 SBW 技术卡位 L3 级自动驾驶市场，同时布局人形机器人领域，打造第二增长曲线。公司通过技术迭代、产品整合、全球化产能布局及产业链合作，加速智能底盘和机器人核心部件的商业化进程，未来业绩增长可期。投资建议为“买入”，但需关注行业销量、新业务订单及原材料价格波动等风险。