20260901-国元证券-伯特利-603596.SH-2026年半年报点评报告_EMB技术实现量产突破_全球化研产体系加速落地_3页_731kb

报告摘要

伯特利（603596）2026年半年度报告总结

核心内容概述

伯特利在2026年上半年实现了营收和利润的同步增长，展现出良好的发展势头。公司发布2026年半年度报告，标志着其在智能底盘领域的重要进展，尤其是全干式EMB技术的量产落地，成为全球首家完成该技术量产并取得ASIL-D最高功能安全认证的厂商。此外，公司通过收购豫北转向，进一步增强了底盘业务的实力。

主要观点

技术突破与市场拓展

全干式EMB量产落地：公司成功实现全干式EMB首个项目的量产，技术领先优势显著。
ASIL-D认证：公司获得全球最高功能安全认证，增强市场信任度。
豫北转向收购：完成控股权收购，显著提升转向业务的产品、客户及产能实力。

全球化布局

国际化研产销体系：公司推行“贴近客户、全球响应”的战略，已在全球布局23个生产基地。
海外基地建设：墨西哥工厂已批量供货北美整车厂；摩洛哥工厂计划于2026年下半年动工；东南亚工厂正在筹备中。
出海能力提升：通过全球化布局，公司有效对冲贸易风险，提升供应链响应效率，并推动豫北转向走向海外市场。

投资建议与盈利预测

盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为152.15亿元、183.18亿元、217.91亿元，归母净利润分别为15.38亿元、18.48亿元、22.86亿元。
每股收益：按最新股本计算，2026-2028年每股收益分别为1.71元、2.06元、2.55元。
估值：按最新股价计算，2026-2028年PE分别为16.38倍、13.64倍、11.02倍。
投资评级：维持“买入”评级，目标价为37.69元，目标期限为6个月。

关键信息

财务表现

2026年上半年营收：62.72亿元，同比+21.46%。
2026年上半年归母净利润：6.41亿元，同比+22.81%。
2026年上半年扣非归母净利润：5.80亿元，同比+13.92%。
2026年Q2营收：35.98亿元，同比+42.43%。
2026年Q2归母净利润：3.73亿元，同比+47.97%。
2026年Q2扣非归母净利润：3.26亿元，同比+34.01%。

未来增长预期

营收增长：预计2026-2028年营收年均增长率约为18%-20%。
净利润增长：预计2026-2028年归母净利润年均增长率约为17%-23%。
盈利能力：毛利率稳步提升，净利率略有下降但保持稳定，ROE维持在16%-17%之间。

财务结构

资产负债率：从2024年的45.72%上升至2026年的52.26%，但预计未来将逐步下降。
流动比率：从2024年的1.74下降至2026年的1.61，但整体仍保持稳健。
现金状况：公司现金储备保持稳定，2026年预计现金净增加额为500.55亿元。

风险提示

汽车行业增长不及预期：可能影响公司业绩。
原材料价格波动：对成本控制带来压力。
新兴业务发展不达预期：可能影响技术转化和市场拓展。

附表数据摘要

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）
2024A	99.37	12.22	12.09
2025A	120.14	13.21	13.09
2026E	152.15	15.51	15.38
2027E	183.18	18.64	18.48
2028E	217.91	23.05	22.86

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	21.14	19.65	19.91	20.13	20.47
净利率(%)	12.17	10.90	10.11	10.09	10.49
ROE(%)	18.44	16.37	16.23	16.60	17.42
P/E	20.84	19.24	16.38	13.64	11.02
P/B	2.60	2.13	1.80	1.53	1.30
EV/EBITDA	14.73	12.41	10.46	8.33	6.77

结论

伯特利在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，技术突破与全球化布局成为其发展的关键驱动力。全干式EMB技术的量产落地和ASIL-D认证，标志着公司在智能底盘领域的领先地位。同时，公司通过收购豫北转向，增强了底盘业务的竞争力。随着全球化研产销体系的推进，公司有望进一步拓展国际市场，提升整体业绩表现。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力较大，投资建议为“买入”，目标价为37.69元。

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