20230305-华泰期货-石油沥青月报_供应回升趋势偏强_关注终端需求的改善_11页_856kb

沥青市场分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了当前沥青市场的供需变化、库存情况、价格走势及未来趋势。报告指出，尽管近期沥青供应端迅速恢复，但终端需求尚未明显改善，市场整体仍处于供需节奏错配的状态。同时，原油市场的走势对沥青价格及估值也具有重要影响。

主要观点

1. 供需错配，库存回升但压力有限

• 供应端：2023年2月沥青装置开工率回升，3月排产量预计环比大幅增加，主要增量来自地方炼厂。
• 需求端：终端需求恢复缓慢，尤其是道路施工领域，受限于项目进度和资金问题，需求增长空间有限。
• 库存情况：当前沥青库存水平仍处于低位，市场短期压力有限。但若终端需求持续疲软，库存压力或将显现。

2. 原油市场影响

• 价格走势：原油价格维持区间震荡，预计Brent在75-95美元/桶之间波动，短期内难以突破。
• 支撑因素：欧佩克限产保价及美国战储回购价格形成底部支撑。
• 上行阻力：若油价上涨至90美元/桶以上，可能加剧欧美通胀，引发政策调控，抑制价格上涨。
• 原料供应：全球中重质原油供应收紧，影响沥青原料价格，委内瑞拉原油出口向亚洲减少，部分资源流向欧美。

3. 未来展望

• 3月预期：预计3月沥青供需双增，但供应端增长更为明确，终端需求改善尚不明显。
• 宏观因素：全国两会可能带来基建政策预期，提振市场情绪，但需警惕预期落空风险。
• 风险提示：若终端需求改善不及预期，库存压力将逐渐显现，对沥青价格及估值形成压制。

关键信息

供应端

• 开工率：2月国内沥青装置开工率回升至38.21%，高于去年同期。
• 产量：3月预计排产量为260.1万吨，环比增长42.9%。
• 复产计划：华北地区部分炼厂（如凯意石化、伦特化工）计划3月复产，提升产量。

需求端

• 终端需求：2月终端需求偏弱，防水厂开工带动部分需求回升，但道路施工仍受限。
• 需求结构：防水、船燃、道路等领域需求均有增长预期，但整体增长空间有限。
• 资金因素：中小项目资金不足仍是抑制需求的主要因素。

库存情况

• 炼厂库存：2月炼厂库存为116.78万吨，社会库存为95.33万吨，合计增加30万吨以上。
• 库存压力：当前库存绝对水平不高，短期对市场影响有限。

原油市场影响

• 裂差与贴水：高硫燃料油裂差、稀释沥青贴水走强，反映原料供应紧张。
• 委内瑞拉出口变化：美国制裁松动后，委内瑞拉原油对亚洲出口减少，资源分流至欧美。
• 原油价格区间：预计Brent原油价格将在75-95美元/桶之间震荡，难以突破。

策略建议

• 投资策略：单边中性，建议暂时观望。
• 风险提示：报告中未提及具体风险，但需关注终端需求恢复情况及原油价格波动。

图表参考

• 图1-6：展示了全球原油库存、基准价格、月差、与美股及美元指数的走势，以及沥青炼厂利润和开工率等关键指标。
• 图7-12：涉及沥青产量、需求结构、政府专项债、交通投资额、社会库存等数据，用于分析供需变化。
• 图13-24：进一步细化了沥青在不同领域的市场需求及委内瑞拉原油产量和出口去向。

表格数据

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点和结论仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，自行承担投资风险。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com

本报告由华泰期货研究院发布，仅供研究参考。