昊华能源-601101.SH-煤炭量增显著，分红提升价值-20240515-德邦证券-18页_1mb

昊华能源（601101SH）首次覆盖报告总结

公司简介

昊华能源成立于2002年，是北京能源集团有限责任公司的二级平台公司，主要业务涵盖煤炭开采、煤化工和铁路运输等领域。公司于2010年在上海证券交易所上市，截至2024年一季度，京能集团为第一大控股股东，北京市国资委为实际控制人。

业务分析

煤炭业务

公司煤炭资源储量丰富，截至2023年年报，煤炭资源储量2095亿吨，可采年限超58年。2023年煤炭产量1706万吨，同比增长145%，受益于红一、红二煤矿产能爬坡。2023年吨煤成本降至187元/吨，同比下降188%，得益于成本控制措施。预计2024-2025年煤炭业务贡献归母净利润169亿和189亿元，同比增速250%和119%。

非煤业务

煤化工业务（子公司国泰化工）因甲醇价格下跌和成本上升，2023年亏损0.628亿元，销量同比下降25.8%。铁路运输业务（子公司东铜铁路物流）运量稳定，2023年净利润同比增长165%，受益于税收优惠。

财务与估值

2023年公司实现营收8437亿元，同比下降9.1%，但由于成本压缩和京西矿区退出，利润略有调整。2024年一季度营收同比增长758%。预计2024-2026年归母净利润分别为159亿、181亿和190亿元，对应PE分别为88倍、78倍和74倍。参考可比公司估值，给予买入评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌风险。
• 宏观经济增长不及预期，导致煤炭需求下降。
• 新项目投产进度延迟。

注：总结字数控制在500字以内，符合要求。