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债券市场分析总结（2013年9月3日）

核心内容概述

本报告为中投证券研究总部发布的债券市场每日信息，内容涵盖国内与海外经济金融动态、央行政策、信用评级调整、新券发行与市场表现等。报告旨在为债券投资人提供信用分析与市场趋势的参考。

主要观点与关键信息

1. 国内资讯

• 外汇占款正增长：2013年7月，央行口径外汇占款余额为249887.92亿元，较6月增加19.14亿元，扭转了6月的负增长局面。
• 制造业PMI回升：8月汇丰中国制造业PMI终值为50.1，为4个月新高，显示制造业运行趋稳。但新出口订单连续第五个月收缩，且收缩率环比加速。
• 制造业利润远低于银行业：2013年500强企业中，267家制造业企业的营业收入占41.1%，利润仅占20.2%，而5家商业银行的利润占35.6%。制造业利润持续恶化，引发“空心化”担忧。
• 货币政策预期稳定：金融机构固定收益部门预计，9月央行将维持一年期存款基准利率3%和存款准备金率20%不变，以抑制收益率上行压力。
• 地方债务问题凸显：武汉地方债务余额高达2037.05亿元，债务率达200%，被指为地方债最高城市。债务率超过美国警戒线1.5倍，引发对地方财政可持续性的担忧。
• 信贷资产证券化扩大：中国拟扩大信贷资产证券化试点，优先针对小微企业贷款，标的资产规模逾16万亿元，有助于缓解中小企业融资难题。
• 国债期货交易规则明确：中金所明确5年期国债期货保证金比例及首日涨跌停板幅度，有助于市场稳定。

2. 海外资讯

• 欧元区制造业PMI创新高：8月欧元区制造业PMI终值升至51.4，为26个月新高，显示欧洲经济复苏势头不减。
• 法国制造业PMI持平：8月法国制造业PMI终值为49.7，接近摆脱连续18个月下滑状态，但仍未突破荣枯线。
• 日本通胀引发不满：日本消费者对物价上涨感到不满，尽管安倍经济学旨在摆脱通缩，但实际效果尚未显现。
• 印度制造业PMI萎缩：8月印度制造业PMI降至48.5，为四年半来首次萎缩，反映经济疲软，与卢比贬值和资本外流相关。

3. 央行动态

• 流动性操作：央行进行28天正回购、7天期逆回购及91天期央票询量，以维持流动性紧平衡，抑制收益率上行。

4. 公司要闻

• 云维股份负债高企：公司资产负债率高达90.92%，较2009年末上升近20个百分点，显示公司资金压力巨大。
• 三一重工现金流承压：公司负有回购担保义务的按揭贷款和融资租赁余额达350亿元，违约损失率高达10%，财务风险显著。
• 山钢集团债务困局：山钢集团负债总额达1300多亿元，负债率77.39%，面临产能扩张与市场萧条的双重压力。

5. 信用评级调整

• 光大证券CP005：由AAA下调至AA（负面），反映其信用状况恶化，评级公司为中诚信国际。

6. 新券发行与市场表现

• 近期发行预案：包括海盐县国有资产经营有限公司发行企业债（12亿元，7年期）、广发证券发行短融（30亿元，0.2年期）等。
• 市场活跃券种：银行间市场及交易所市场中，国债、金融债、企业债及中短期票据的交易活跃度较高，具体包括多只国债、金融债和企业债。

7. 国外主要经济金融数据

• LIBOR-OIS息差走势：息差有所波动，反映市场流动性状况。
• 联邦储备基金期货利差：利差波动较小，显示市场对美联储政策的预期较为稳定。
• 原油期货与干散货指数：反映全球能源和运输市场动态，波动性较大。
• 新兴市场与美国信用互换指数：显示新兴市场信用风险上升，美国投资级和高收益信用互换指数波动明显。
• 主权信用利差指数：欧元区主权信用利差指数波动，反映市场对欧元区经济前景的担忧。
• 标普500波动率指数：显示市场波动性较高，投资者情绪紧张。
• 美国隐含通胀率与公司债利差：隐含通胀率稳定，BBB级公司债利差波动，反映市场对信用风险的评估。

投资评级定义

• 报告以债券投资人的立场进行信用分析，基于公司公开信息，评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 主体评分为主，债券条款为辅，综合公司行业状况、治理结构、财务状况及担保情况等进行评分。
• 评分结果不涵盖B以下级别债券，未来如有B以下债券将进行跟踪调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA资格，具备丰富的债券研究经验。
• 覃圣尧：中投证券债券分析师，经济学硕士，3年资信评估和债券研究经验，主要研究信用债和可转债。

免责条款

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