20231102-华创证券-锡业股份-000960.SZ-2023年三季报点评_检修影响三季度产量_毛利率环比明显提升_5页_1mb

锡业股份（000960）2023年第三季度报告简析

核心摘要

锡业股份2023年第三季度营收同比下降44.2%，环比下降75.6%，净利润同比增长33310%，环比下降28.6%。主要因三季度检修影响产量环比下滑，但三季度锡、锌价格环比上涨，叠加投资收益变动，公司毛利率环比大幅提升至97.3%。

经营情况

1. 产量：Q3锡、铜、锌等主要产品产量环比均下滑，其中锡产量环比下降231%，锌产量环比增长86%。
2. 盈利结构：毛利率环比提升22.2个百分点至97.3%，毛利环比增长19.8%达105.3亿元。

风险调整预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润调至16.31亿/20.85亿/22.83亿元（前值18.67亿/20.17亿/22.68亿）。
• 估值更新：当前PE为14/11/10倍（调前17/12/11倍），目标价1520元（较现价上涨9%）。

主要驱动因子

1. 行业拐点：消费电子被动去库+锡矿短缺传导至冶炼端，支撑锡价。
2. 需求预期：四季度终端需求或改善，产业链供给趋紧。

投资建议

维持“推荐”评级，基于锡价上涨预期，公司为行业龙头，估值为2024年12倍PE。