有色金属行业海外锂矿企业2022Q4经营情况跟踪报告：澳矿售价坚挺，海外锂矿建设进度远不及预期-20230330-东北证券-60页_4mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于海外锂矿市场，重点分析了2022年第四季度（4Q22）及2023年第一季度（1Q23）的锂矿产销情况、价格走势及在建项目的进展。同时，报告还探讨了全球锂资源供给趋势、下游需求变化以及行业投资建议。

主要观点

1. 西澳在产锂矿表现

• 产量与销量：4Q22澳洲在产矿山合计产销量分别为77.0万吨、76.2万吨，环比分别增长10.4%、13.0%。Wodgina是主要增量来源，贡献了38%的产量和33%的销量增长。
• 价格走势：4Q22锂精矿平均售价分别为Greenbushes 4187美元/吨、Pilbara 6273美元/吨、MtCattlin 5284美元/吨、MtMarion 4151美元/吨，环比分别上涨136%、30%、5%、27%。
• 预计1Q23价格：Greenbushes、Marion、Wodgina锂精矿售价预计从4000美元/吨上升至6000美元/吨，环比增幅超过40%。MtCattlin价格预计也将继续上行。

2. 2023-2024年在产矿山产能增量有限

• 在产矿山未来两年主要通过技改小幅增产，预计2023年新增3.1万吨LCE产能，2024年几乎无增量。
• 雪藏矿山中，Altura和Wodgina的两条产线已逐步复产，仅有Bald Hill尚未恢复生产，未来潜在供给有限。

3. 在建项目进度延迟

• 56%的在建产能因疫情、政治风险、环保审批等因素延迟投产。
• James Bay项目因加拿大罢工，投产时间从2024年初延至2024年中，且进展缓慢，可能进一步推迟。
• Minado Barroso项目因葡萄牙大选和环保新规，产能落地时间从2023年推迟至2026年。
• 其他项目如Rose、Wolfsberg、Keliber等，多数项目实际建设周期远超预期，预计仍需数年才能实现投产。

4. 供应链“去市场化”趋势明显

• 60%+的在建矿山已与中下游企业签署包销协议，锁定未来供应。
• 资源国加快锂盐一体化产业链建设，明确产品仅在特定地区消化，削弱了锂资源的市场流动性，行业供给紧缺时间可能超过预期。

关键信息

1. 价格与成本

• 4Q22锂精矿价格持续上涨，预计1Q23价格继续坚挺。
• Greenbushes的锂精矿现金成本为263澳元/吨（不含权益金），环比上涨4%。
• Pilbara的锂精矿平均运营成本为380美元/吨，环比下降9%。

2. 产能与产量

• Greenbushes预计2023年锂精矿产量将达到或略高于145万吨。
• Pilbara预计2023年锂精矿产量为64-68万吨。
• MtCattlin预计2023年锂精矿产量将下降56%-70%至11.4-12.4万吨。

3. 项目进展

• Greenbushes的选矿厂扩产项目有序推进，未来4年产能将从150万吨/年增至250万吨/年。
• Kwinana一期已进入商业化生产，预计2023年底产能利用率可达60%-70%。
• Pilbara P680项目预计2023Q4投产，新增10万吨锂精矿产能。
• Sigma Lithium的Grotado Cirilo项目一期预计2023年4月投产，二期和三期可能于2024年4月投产，使Sigma成为全球第二大在产锂矿山。

4. 下游合作与包销

• LG和三井等公司已与多个锂矿项目签订包销协议，锁定未来产量。
• Pilbara与Calix合作，利用其闪速煅烧技术生产增值锂盐产品。
• Kathleen Valley已与LG新能源、特斯拉签订包销协议，预计未来8-9成产量已被锁定。

投资建议

• 短期：重视板块反弹行情，随着下游需求在下半年好转，锂价有望企稳，板块或迎来反弹。
• 长期：锂资源自主可控上升为战略高度，行业估值有望重塑。
• 相关标的：包括融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

风险提示

• 锂供给超预期：可能影响价格走势。
• 下游需求不及预期：可能抑制锂价增长。
• 政策风险：包括环保政策、贸易政策等对锂矿开发造成影响。

行业数据

图表目录

• 图1：Q4产销量通常较高
• 图2：Greenbushes产出锂精矿37.9万吨，成本263澳元/吨
• 图3：预计1Q23Greenbushes锂精矿售价上涨至5987美元/吨
• 图4：Greenbushes远期规划产能250万吨锂精矿
• 图5：Kwinana远期规划产能9.6万吨氢氧化锂
• 图6：Pilbara产销环比上涨
• 图7：Pilbara拍卖价格超过8000美元/吨
• 图8：公司远期锂精矿产能规划~100万吨
• 图9：MtCattlin产量同环比-68.6%/-6.8%
• 图10：MtCattlin销量同环比-58.8%/-26.0%
• 图11：MtCattlin现金成本同环比+213.6%/+27.6%
• 图12：MtCattlin售价同环比+226.2%/+5.1%
• 图13：预计MtCattlinFY23锂精矿产量同比下降56% -70%
• 图14：Q4MtMarion产销环比上升
• 图15：Q4MtMarion锂精矿售价环比+27%
• 图16：公司总储量大幅提升
• 图17：公司规划总产能10.4万吨LCE
• 图18：选矿厂已完成94%的混凝土土建结构
• 图19：二、三期项目投产后，Sigma有望成为全球第二大在产锂矿山
• 图20：Sigma矿床品位高、成本低
• 图21：Grotado Cirilo项目早在上个世纪50年代就已被开发
• 图22：项目交通便捷、单吨资本开支低
• 图23：Carolina Lithium项目选址位于美国北卡罗来纳州
• 图24：Tennessee Lithium项目选址位于美国田纳西州
• 图25：田纳西州附近建有多个电池厂
• 图26：Sayona Mining与PLL共同持有Abitibi Hub 100%股权
• 图27：Abitibi Hub生产时间表
• 图28：Sayono Mining期望2023年产出锂精矿产品
• 图29：NAL周围交通设施完善
• 图30：Authier距离NAL仅101公里
• 图31：Piedmont分别与Tesla、LG Chem签订包销协议
• 图32：Rose锂精矿运营成本预计达550美元/吨
• 图33：Rose项目规划生产技术级/化学级两种锂精矿产品，未来或建设冶炼产能
• 图34：Mt Holland项目选矿与冶炼厂之间距离约460公里
• 图35：Mt Holland一体化生产氢氧化锂的成本为4989美元/吨
• 图36：Finniss项目现场规划图
• 图37：Finniss项目地理位置优越，交通运输便利
• 图38：Kathleen Valley项目地理位置
• 图39：预计首批锂精矿于2Q24投产
• 图40：Wolfsberg项目2区与1区资源量相当
• 图41：Wolfsberg Lithium项目位于奥地利维也纳西南270公里
• 图42：锂精矿生产成本为685.6美元/吨，氢氧化锂生产成本为7160.2美元/吨
• 图43：2025年欧洲市场锂需求旺盛
• 图44：Keliber氢氧化锂产能为1.5万吨/年
• 图45：Keliber旗下矿区及冶炼厂分布图
• 图46：Barroso项目有望进一步增储
• 图47：Barroso项目投产时间从2023年推迟至2026年
• 图48：Barroso项目位置优越
• 图49：Barroso项目是欧洲锂电池链中重要一环
• 图50：紫金矿业持有Manono项目15%的权益
• 图51：Manono项目的Roche Dure伟晶岩资源量高达1642万吨LCE
• 图52：Manono项目资源量在当前已勘探的资源中居首
• 图53：Manono项目拥有两条备选运输路线
• 图54：Manono项目运输成本较高
• 图55：赣锋锂业当前拥有Goulamina项目50%的权益
• 图56：Goulamina锂矿资源禀赋优异，品位在全球矿山中位列第五位
• 图57：Goulamina项目预计2024Q2投产
• 图58：Goulamina项目位于马里南部，未来将通过科特迪瓦海岸的阿比让港口出口锂精矿产品
• 图59：盛新锂能拥有萨比星锂坦矿项目51%股权
• 图60：萨比星项目已勘探资源量为21.9万吨LCE
• 图61：中矿资源已实现对Bikita项目100%的控制
• 图62：Bikita锂矿项目地理位置优越，交通便利
• 图63：Arcadia项目由华友钴业和青山控股共同合作开发
• 图64：Arcadia锂矿距首都38公里，基础设施完善，交通便捷
• 图65：Kenticha曾于1990-2017年连续27年开采钽矿
• 图66：PLL可通过进一步的投资获取Atlantic Lithium 50%的股权
• 图67：中国1月新能源车销量环比-50%
• 图68：全球新能源车销量环比-51%
• 图69：下游碳酸锂库存已降至2021年以来最低水平
• 图70：预计Q3/Q4新增供给基本能被需求消化

表格目录

• 表1：澳洲矿山Q4锂精矿产销环比增长
• 表2：预计1Q23锂精矿售价将继续环比上行
• 表3：七大主力澳矿未来2-3年产能增量有限
• 表4：Mt Cattlin锂资源量从32.6万吨LCE提升至39.8万吨LCE
• 表5：Mt Marion预计将在2023年4月达到60万吨锂精矿产能
• 表6：Wodgina 2号产线已于7月交付首批锂精矿，3号产线正在调试阶段
• 表7：主要在建矿山项目信息梳理
• 表8：Grotado Cirilo锂矿资源总量为303万吨LCE
• 表9：公司2019、2021年分别与三井、LG签订包销协议
• 表10：公司2023年近40%产量已被锁定
• 表11：James Bay锂矿资源总量为140万吨LCE
• 表12：James Bay项目规划产能为年产32.1万吨5.6%锂精矿
• 表13：Carolina Lithium锂矿项目总资源量约118万吨LCE
• 表14：Abitibi Hub项目中两座锂矿资源总量约为320万吨LCE
• 表15：Piedmont分别与Tesla、LG Chem签订了包销协议
• 表16：Rose项目氧化锂资源为32万吨，折78.9万吨LCE
• 表17：Mt Holland项目氧化锂资源为286万吨，折706万吨LCE
• 表18：Finniss项目氧化锂资源为24.82万吨，折61.38万吨LCE
• 表19：Finniss已与赣锋、雅化等签署了锂精矿包销协议
• 表20：Kathleen Valley项目总资源量529万吨LCE，平均品位1.37%
• 表21：Kathleen Valley已与LG新能源、特斯拉签署了包销协议
• 表22：Kathleen Valley未来8-9成产量已被锁定
• 表23：Wolfsberg项目氧化锂资源总量12.86万吨，折31.34万吨LCE
• 表24：Wolfsberg项目资本开支达3.89亿元
• 表25：Keliber七个矿区合计资源量约42.9万吨LCE
• 表26：Barroso项目资源量约59万吨LCE
• 表27：Barroso项目含有丰富的石英和长石资源
• 表28：Manono已与赣锋、盛新、天宜锂业签署了包销协议
• 表29：Goulamina项目氧化锂资源为197万吨，折487万吨LCE
• 表30：Bikita锂矿资源量为156.1万吨LCE
• 表31：Bikita改扩建项目与新建项目
• 表32：Arcadia项目资源量达190万吨LCE
• 表33：Kenticha项目一期20万吨锂精矿产能已全部被包销协议锁定
• 表34：Ghana项目氧化锂资源为44.1万吨，折109万吨LCE