有色金属行业海外锂矿企业2023Q2经营情况跟踪报告：澳矿售价环比回落，美非新增产能顺利释放-20230918-东北证券-57页_4mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度海外主要锂矿企业的生产经营情况及未来产能释放预期，重点梳理了澳洲、美洲和非洲的锂矿项目进展。同时，报告也指出未来2024-2025年海外新建锂矿项目的集中释放，以及行业面临的下行压力与成本曲线变化趋势。

主要观点

• 澳洲锂矿产销两旺，但售价回落：2023Q2澳洲锂精矿产销量环比分别提升10.5%和17.7%，但锂精矿售价普遍下滑，主要受中国锂盐价格回落影响。预计2023Q3锂精矿售价继续下跌，其中Greenbushes锂精矿售价预计环比下降31%。
• 美非新增产能陆续落地，4Q23有望放量：美洲和非洲的锂矿项目在2023年第一季陆续投产，预计4Q23将显著增加锂矿供应。NAL及Sigma于2023年3月、4月投产，非洲津巴布韦三座矿山如期投产，美非产能释放将提升全球锂矿供给。
• 新建产能释放面临不确定性：2024-2025年为海外锂矿产能集中释放期，但部分项目进度滞后，如James Bay、Wolfsberg Lithium等。此外，供应链“去市场化”趋势增强，资源国加强产业链延伸，下游企业积极锁定在建产能。
• 锂价面临下行压力，长期成本曲线陡峭化：短期锂价承压，中长期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供支撑。同时，锂资源自主可控上升为战略高度，相关企业估值有望重塑。

关键信息

澳洲锂矿项目进展

• Greenbushes：Q2锂精矿产销量环比提升11%和28%，售价环比下降6%。预计Q3售价为3739美元/吨，环比下降31%。远期规划产能达266万吨锂精矿。
• Pilbara：Q2锂精矿售价环比下降33%，产量和销量同环比分别提升28%和33%。P680项目延期至2Q24投产，未来计划扩产至100万吨锂精矿/年。
• Mt Cattlin：Q2产量和销量同环比分别提升134%和24%，现金成本环比下降20%。预计FY24产量同比增加60%-75%，资源量提升至41.3万吨LCE。
• Mt Marion：扩建工程于2023年6月完工，产能提升100%。Q2锂精矿销量环比下降2%，售价环比下降23%。
• Wodgina：预计2023年底/2024年初扩产至75万吨锂精矿/年。Q2锂精矿销量环比下降25%。
• Finniss：成功发运首批锂精矿，Q2产量环比提升309%。预计FY24锂精矿产量为8-9万吨，且已与赣锋、雅化等签署包销协议。

美洲锂矿项目进展

• Abitibi Hub：NAL及Sigma于2023年3月、4月投产，Q2产能利用率约70%。8月初成功发运首批锂精矿，预计全年销量为12万吨。项目计划进一步建设冶炼产能，目标至2026年生产碳酸锂。
• Grotado Cirilo：一期项目于4月投产，7月发运首批锂精矿。预计全年产量为13万吨，未来或扩产至10万吨LCE。项目品位高、成本低，单吨资本开支仅372美元。

非洲锂矿项目进展

• 华友Arcadia：3月底产出第一批锂精矿，7月下线第一批锂盐。项目资源量达190万吨LCE，氧化锂品位1.06%。
• 盛新萨比星：5月初投产试车，当前爬产顺利，预计年内运回国内。
• 中矿Bikita：扩建工程于7月完工调试，选矿产能扩至400万吨。

投资建议

• 锂价下行压力：短期内锂价可能承压，但中长期来看，成本曲线的陡峭化将为锂价提供支撑。
• 关注长期成本曲线：随着新建产能释放，锂资源自主可控性增强，估值有望重塑。
• 相关标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

风险提示

• 锂供给超预期：可能影响锂价。
• 下游需求不及预期：影响锂矿企业盈利能力。
• 政策风险：资源国政策变化可能影响产能释放及市场供应。

行业数据概览

• 成分股数量：129只
• 总市值：24486.63亿
• 流通市值：13355.70亿
• 市盈率：13.83倍
• 市净率：2.23倍
• 总营收：31775.95亿
• 总净利润：1882.43亿
• 资产负债率：50.78%

图表目录

• 图1：Greenbushes 2Q23锂精矿产量为39.5万吨
• 图2：预计3Q23 Greenbushes锂精矿售价为3739美元/吨
• 图3：Greenbushes远期规划产能266万吨锂精矿
• 图4：Kwinana远期规划产能9.6万吨氢氧化锂
• 图5：Pilbara 2Q23产销环比上升
• 图6：公司远期锂精矿产能规划~100万吨（SC6）
• 图7：Mt Cattlin产量同环比+134%/+49%
• 图8：Mt Cattlin销量同环比+24%/+117%
• 图9：Mt Cattlin现金成本环比-20%
• 图10：Mt Cattlin售价环比-25%
• 图11：预计Mt Cattlin FY24锂精矿产量同比增加60%-75%
• 图12：Q2 Mt Marion产销环比微减
• 图13：Q2 Mt Marion锂精矿售价环比-23%
• 图14：Finniss 2Q23锂精矿产量为1.47万吨
• 图15：Finniss FY24锂精矿产量预计为8-9万吨
• 图16：Sayona Mining与PLL共同持有Abitibi Hub 100%股权
• 图17：Abitibi Hub 2Q23锂精矿产量2.96万吨
• 图18：Abitibi Hub将进一步建设冶炼产能
• 图19：Piedmont拥有Abitibi Hub项目的包销权
• 图20：公司规划总产能10.4万吨LCE
• 图21：公司总储量大幅提升
• 图22：Sigma矿床品位高、成本低
• 图23：Grotado Cirilo项目早在上个世纪50年代就已被开发
• 图24：项目交通便捷、单吨资本开支低
• 图25：Arcadia项目由华友钴业和青山控股共同合作开发
• 图26：Arcadia锂矿距首都38公里，基础设施完善，交通便捷
• 图27：盛新锂能拥有萨比星锂坦矿项目51%股权
• 图28：萨比星项目已勘探资源量为21.9万吨LCE
• 图29：中矿资源已实现对Bikita项目100%的控制
• 图30：Bikita选矿产能扩至400万吨
• 图31：Bikita锂矿项目地理位置优越，交通便利
• 图32：SQM与Wesfarmers各持有Mt Holland项目50%的权益
• 图33：Mt Holland项目选矿与冶炼厂之间距离约460公里
• 图34：Mt Holland一体化生产氢氧化锂的成本为4989美元/吨
• 图35：Kathleen Valley项目地理位置
• 图36：预计首批锂精矿于2Q24投产
• 图37：投产前五年公司专注于锂精矿销售
• 图38：紫金矿业持有Manono项目15%的权益
• 图39：Manono项目资源量高达1642万吨LCE
• 图40：Manono项目资源量在当前已勘探的资源中居首
• 图41：Manono项目拥有两条备选运输路线
• 图42：Manono项目运输成本较高
• 图43：赣锋锂业将持有Goulamina项目55%的权益
• 图44：Goulamina锂矿资源禀赋优异，品位在全球矿山中位列第五位
• 图45：Goulamina项目预计2024Q2投产
• 图46：Goulamina项目位于马里南部，未来将通过科特迪瓦海岸的阿比让港口出口锂精矿产品
• 图47：Kenticha曾于1990-2017年连续27年开采钽矿
• 图48：PLL可通过进一步的投资获取Atlantic Lithium 50%的股权
• 图49：Ghana项目预计于2025年产出第一批锂辉石
• 图50：Carolina Lithium项目选址位于美国北卡罗来纳州
• 图51：Tennessee Lithium项目选址位于美国田纳西州
• 图52：田纳西州附近建有多个电池厂
• 图53：Tennessee Lithium项目建设进度规划表
• 图54：Rose锂精矿运营成本预计达587美元/吨
• 图55：项目投产时间再次延迟至2025年
• 图56：Rose项目规划生产技术级/化学级两种锂精矿产品
• 图57：Wolfsberg项目2区与1区资源量相当，预计将使项目资源量翻一番
• 图58：Wolfsberg Lithium项目采矿量为78万吨/年
• 图59：Wolfsberg Lithium项目预计2026年投产
• 图60：Wolfsberg Lithium项目预计资本开支为8.73亿美元
• 图61：Wolfsberg Lithium项目位于奥地利维也纳西南270公里的卡林西亚，交通便捷，基础设施完善
• 图62：2025年欧洲市场锂需求旺盛
• 图63：Keliber氢氧化锂产能为1.5万吨/年
• 图64：Keliber旗下矿区及冶炼厂分布图
• 图65：Barroso项目有望进一步增储
• 图66：Barroso项目规划投产时间为2026年
• 图67：Barroso项目位置优越
• 图68：Barroso项目是欧洲锂电池链中重要一环
• 图69：锂价自8月以来快速回落
• 图70：预计9、10月国内锂盐供需仍较为宽松

表格目录

• 表1：澳洲矿山2Q23锂精矿产销环比提升
• 表2：预计3Q23锂精矿售价将继续下跌
• 表3：Mt Cattlin锂资源量从39.8万吨LCE提升至41.3万吨LCE
• 表4：Mt Marion扩建至60万吨锂精矿（6%品位）产能
• 表5：Wodgina 3号选矿产线将于2024H1复产
• 表6：Finniss项目氧化锂资源为30.6万吨，折99.61万吨LCE
• 表7：Finniss已与赣锋、雅化等签署了锂精矿包销协议
• 表8：Abitibi Hub项目中两座锂矿资源总量约为320万吨LCE
• 表9：Piedmont分别与Tesla、LG Chem签订了包销协议
• 表10：Grotado Cirilo锂矿资源总量为303万吨LCE
• 表11：公司2021年与LG签订了包销协议
• 表12：公司2023年近六成产量或被锁定
• 表13：Arcadia项目资源量达190万吨LCE
• 表14：Bikita锂矿资源量为156.1万吨LCE
• 表15：主要在建矿山项目信息梳理