20260621-华鑫证券-华润微-688396.SH-公司动态研究报告_AI与新能源需求共振_先进产能驱动IDM龙头高增_6页_546kb

华润微（688396.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

华润微（688396.SH）作为国内领先的功率半导体 IDM 龙头厂商，在 2026 年 Q1 实现了营收与利润的超预期增长，主要得益于半导体市场景气度回暖、产品结构优化以及金融资产增值带来的表观利润提升。公司凭借全产业链一体化经营能力、先进的 12 吋产线建设及第三代半导体技术布局，正迎来 AI 算力与新能源产业的双重驱动，业绩具备较强的确定性。

主要观点

• 业绩强劲反弹：2026 年一季度，公司营业收入同比增长 21.34%，归母净利润同比增长 296.56%，显示公司盈利能力显著改善。
• 行业景气度回升：全球半导体行业正进入强劲复苏周期，AI 算力与新能源需求的共振推动功率半导体市场快速增长。
• 技术优势明显：公司具备 BCD 工艺、MEMS 及 GaN 器件等核心技术，产品结构持续升级，技术壁垒高。
• 产能扩张有序：重庆 12 吋产线已实现 3 万片/月产能目标，深圳 12 吋产线正在爬坡上量，预计 2026 年末产能将突破 3 万片/月。
• 先进封装与掩模制造协同发力：公司先进封装（PLP）与掩模制造业务表现强劲，产能利用率维持高位，为业绩增长提供支撑。
• 第三代半导体布局加速：公司碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）产品已在多个高端应用领域实现量产，抢占市场先机。

关键信息

市场表现

• 当前股价为 73.59 元，总市值为 977 亿元。
• 2026 年 Q1 营收 28.57 亿元，同比增长 21.34%；归母净利润 3.30 亿元，同比增长 296.56%。
• 公司持有金融资产（瀚天天成）于 2026 年 3 月在香港上市，确认公允价值变动收益约 1.85 亿元，进一步提升利润。

行业背景

• 全球半导体收入预计在 2026 年同比增长 26%，达到 1 万亿美元规模。
• 中国功率半导体市场规模在 2025 年达 291 亿美元，占全球份额 38.6%。
• AI 服务器电源市场年复合增长率高达 110%，预计 2026 年全球市场规模达 325 亿美元。
• 新能源汽车半导体单车价值量是传统汽车的 2.5 倍，功率半导体占比超 58%。
• 2025 年全球 SiC 和 GaN 功率半导体市场规模已突破 80 亿美元。

产能与技术布局

• 重庆 12 吋产线聚焦 MOS 高价值功率器件，2025 年实现 3 万片/月产能。
• 深圳 12 吋产线重点发展 MCU 和电源管理芯片，预计 2026 年末产能将超 3 万片/月。
• 公司先进封装（PLP）业务中 SiP 模块及重庆润安 IPM 模块已实现大规模量产。
• 高端掩模新线产能利用率持续超过 90%，40nm 技术节点已实现研发量产。
• 碳化硅（SiC）车规级 MOS 及大功率模块已在商用车主驱、大功率快充等领域批量供货。
• 氮化镓（GaN）专属外延中心已启用，D-mode 650V G5 平台等产品进入量产阶段。

盈利预测

• 2026-2028 年收入预测：127.45 亿元、147.46 亿元、175.64 亿元
• 2026-2028 年 EPS 预测：0.84 元、1.16 元、1.41 元
• 当前股价对应 PE：87.8 倍（2026E）、63.6 倍（2027E）、52.1 倍（2028E）
• 投资评级：维持 “增持” 意见，基于公司在 IDM 模式与功率半导体赛道的稀缺性。

财务指标

• 毛利率：2026 年预测为 28.1%，逐步提升。
• 净利率：2026 年预测为 9.1%，2028 年预计达 11.1%。
• ROE：从 2025 年的 2.7% 提升至 2028 年的 6.5%。
• 资产负债率：从 2025 年的 18.7% 稍微上升至 2028 年的 20.3%。
• 总资产周转率：2026 年预测为 0.4，2028 年预计提升至 0.5。

风险提示

• 宏观与行业复苏不及预期；
• 产能爬坡及折旧压力；
• 技术研发不及预期。

研究团队介绍

• 庄宇：分析师，S1050525120003
• 何鹏程：分析师，S1050525070002
• 石俊烨：联系人，S1050125060011

投资评级说明

• 股票投资评级：1（买入）> 2（增持）> 3（中性）> 4（卖出）
• 预测标准：以报告日后 12 个月内，个股或行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为依据。

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