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研究报告总结

1. 电力行业分析

10月电力数据

• 全社会用电量1-10月同比增长7.6%，10月单月增速4.3%；发电量1-10月增长5.2%，10月单月增长2.1%。风电和光伏新增装机同比增速分别达22.8%和272%，成为电力投资新增点。
• 火电发电量占比达66.9%，水电、风电、核电及光伏占比分别为14.2%、9.7%、4.7%和4.5%。电价市场化改革和容量电价机制逐步推进，政策利好火电企业。
• 投资建议
  • 短期关注长三角火电公司（皖能电力、申能股份、浙能股份、上海电力），板块成本端改善；
  • 长期看好水电改革红利（长江电力）、海风项目推进的福建企业（中闽能源）及全国性发电企业（国电电力、华电国际）。

2. 可转债信用评价体系

核心观点

• 2024年信用评级下调趋势常态化，转债市场每年约10%的个券可能被下调。
• 山证证券自主搭建信用评价体系，结合多层次矩阵模型与KMV模型（预期违约率EDF），动态评估企业信用风险。
• 风险提示
  • 模型基于历史数据存在滞后性；转债市场系统性风险及宏观经济波动。

3. 光伏产业链价格跟踪

价格动态

• 硅料、硅片价格稳定；TOPCon电池片价格环比回落18%；组件订单一般。
• 中央经济工作会议强调大基地建设，预计明年国内光伏需求保持增长。
• 重点关注
  • BC技术（爱旭股份、隆基绿能）；
  • 光伏玻璃（福莱特）及光储龙头（阿特斯、阳光电源、德业股份）；
  • 持续关注协鑫科技、通威股份等领域龙头。

免责声明

• 投资有风险，报告内容基于公开数据，不构成具体投资建议。