传媒行业：谷歌拟下调基于订阅的应用抽成至15_，巨人拟收购淘米网络-20211024-国海证券-32页_1mb

传媒行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：传媒行业维持“推荐”评级，预计受益于产业新周期、政策利好及技术升级带来的长期增长机会。
• 游戏行业：大厂新品上线表现优异，海外扩张为增长动力。谷歌宣布将Play Store订阅应用抽成降至15%，对行业有积极影响。
• 教育行业：政策推动职业教育高质量发展，带动板块估值修复。重点公司如传智教育、中公教育、中国东方教育等受益于政策支持。
• 视频与营销：视频平台加强内容投入，营销板块分众传媒受益于高刊挂率及广告主需求旺盛。
• VR/AR：政策支持虚拟现实行业发展，Facebook计划更名以反映其在元宇宙领域的布局。

主要观点

游戏板块

• 游戏行业处于新周期初始阶段，中长期看好ARVR及云游戏等技术带来的机遇。
• 短期关注优秀内容公司通过商业模式升级及品类扩充实现估值提升的机会。
• 腾讯、网易、吉比特等公司新品表现突出，如《王者荣耀》、《英雄联盟手游》、《和平精英》等占据畅销榜前列。
• 云游戏、元宇宙等概念持续发酵，Facebook更名元宇宙相关公司名，预计对行业估值产生积极影响。
• 各大游戏公司持续推出新品，如《斗罗大陆：魂师对决》、《幻塔》、《世界弹射物语》等，预计将在2021年第四季度上线。

教育板块

• 高规格政策发布推动职业教育估值修复，建议关注职教体系变革及相关机会。
• 重点公司包括传智教育、中公教育、中国东方教育等，受益于政策利好及行业复苏。
• 教育行业面临竞争加剧，但公司具备品牌、管理、渠道等核心优势，有望实现长期增长。
• 国考招录人数同比增加21%，报名人数增长32%，显示教育市场需求旺盛。

视频与营销板块

• 腾讯视频及爱奇艺加强内容投入，综艺及电视剧片单丰富，未来三年预计对内容投入近千亿。
• 分众传媒作为稀缺的品牌媒体，受益于广告主需求增长，渠道资源持续扩张。
• 互联网及消费品广告主投放规模扩大，分众传媒刊挂率维持高位，广告主需求旺盛。

VR/AR与元宇宙

• 工信部发布政策推动虚拟现实与行业应用融合发展，鼓励创新应用和产业集群。
• Facebook计划更名，以反映其在元宇宙领域的战略重点。
• 虚拟现实硬件及软件供应商Varjo推出新头显，拓展至高级VR用户群体。

关键信息

重点公司及盈利预测

重点个股推荐逻辑

• 三七互娱：公司具备优秀的研发团队和市场表现，持续推进双核与多元战略，产品在国内外均表现良好。
• 吉比特：自研产品表现稳定，代理产品表现亮眼，资源储备丰富，公司成长性良好。
• 完美世界：公司研发实力强，产品上线表现优异，未来有多个产品上线计划。
• 泡泡玛特：作为潮玩龙头，具有全产业链优势，IP运营能力强，产品设计与市场推广经验丰富。
• 芒果超媒：内容投入加大，会员付费持续增长，综艺与电视剧表现良好，品牌影响力强。
• 分众传媒：作为稀缺的品牌媒体，受益于广告主需求增长，渠道资源持续扩张，刊挂率高。

本周重要公告与政策

• 吉比特：发布第三季度财报，营收和净利润均增长，代理开罗游戏，拓展游戏品类。
• 巨人网络：拟收购淘米网络72.81%股权，提升IP资源与内容运营能力。
• 中公教育：收到深交所关注函，需说明招考变动对收入的影响。
• 奈飞：第三季度财报表现优异，付费用户增长，韩国网剧《鱿鱼游戏》贡献显著。
• 芒果超媒：阿里转让其5%股份给财信精果，进一步优化股权结构。
• 政策与行业动态：国家体育总局加强课外体育培训监管，推动行业规范发展；广电总局发布“十四五”科技发展规划，推进高清化与智能化。

风险提示

• 政策监管趋严
• 重点产品上线进度及市场表现不及预期
• 推荐公司业绩不达预期
• 市场竞争加剧
• 解禁减持风险
• 公司治理风险
• 市场风格切换

行业趋势与展望

• 传媒行业整体处于产业演进新周期，技术升级与内容创新是主要驱动力。
• 游戏行业受益于新品上线及海外扩张，未来增长潜力大。
• 教育行业受政策利好推动，职教板块投资价值显现。
• 营销板块分众传媒受益于广告主需求增长，稀缺性凸显。
• VR/AR与元宇宙概念持续发酵，预计中长期提升行业估值。