20231009-国元期货-棉花期货季报_上涨驱动渐衰_切勿追高_14页_1mb

国元期货棉花期货季报分析总结

核心观点

📈 前期调控政策利空已基本消化，但低库存支撑现货价格高位运行，基差维持高位，引导期货盘面企稳。
❌ 棉价上涨驱动减弱，旺季不旺预期强化，市场顶点已现但尚未技术性转势，需警惕预期反转风险。
📅 新棉上市是关键博弈点，籽棉开秤价预期最高8.5元/公斤，可能出现高开低走，轧花厂是否抢收决定预期走向。
📉 四季度后期需求矛盾将更加突出，预计棉价震荡偏弱。

全球供需格局

1. 🚀 美棉出口超预期：9月22日-28日签约量达544万吨，创逾一个半月新高，中国为主要采购国。
2. 🌾 收割进度加快，但优良率下降：10月1日收割率18%，优良率降至30%，极端天气可能抑制单产。
3. 📈 美农报告基调中性偏多：下调全球产量与库存预期，但库存消费比环比回升，供应压力受关注度提升。
4. 🐌 基金持仓回升：净多仓增加至58,162手，显示市场情绪改善。

国内供需格局

1. 📉 库存处于低位但高估：截至8月底商业库存同比下降935万吨，但抛储政策缓解部分紧张，且基数过高存在偏倚。
2. 🚨 进口配额落地，滑准税显效：8月进口量环比增7万吨，维持高位，政策抑制增量。
3. 🏭 纺企利润亏损严重：C32棉纱利润-1652元/吨，下游终端需求不济导致库存持续累积。

后市展望

1. 🔄 盘面企稳但驱动减弱，技术顶已现+基本面逻辑弱化，多空博弈核心在新棉上市预期。
2. 📉 全球—中国供需边际变化有限，短期供应端扰动减弱需求端不足，驱动收缩后震荡偏弱的判断占优。