20220213-东证期货-国债期货_信贷数据超预期_短期债市偏弱_16页_5mb

信贷数据超预期，短期债市偏弱总结

核心内容

本周（02.07-02.13），中国1月信贷和社融数据均超市场预期，导致债市走弱。尽管前三个交易日受货币政策稳健宽松和资金面不紧影响，期债震荡，但周四晚间利空消息集中释放，包括信贷数据超预期、美国通胀超预期，使得周五期债大跌。整体来看，短期债市偏弱，但趋势性走弱尚未到来。

主要观点

1. 金融数据点评

• 信贷数据总量改善：1月新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增4000亿元，高于预期。
• 结构问题突出：居民短贷与中长贷同比少增，显示居民消费需求和房地产销售仍不乐观；企业部门中长贷同比增量较小，表明实体融资需求偏弱。
• 社融数据亮眼：1月社融增量为6.17万亿元，同比多增近万亿元，其中直接融资表现较好，政府债券和企业债券发行规模增加。
• M1同比大幅下降：M1同比降至-1.9%，显示资金活性较差，经济内生动能不足。

2. 央行货币政策执行报告简评

• 政策基调仍积极：强调“总量稳、结构优”，但“不搞大水漫灌”等表述增加，显示政策更注重精准。
• 海外风险关注度提升：对疫情、通胀及发达经济体货币政策调整更加谨慎，认为可能影响我国经济。
• 汇率管理强化：强调保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，淡化“以我为主”的表述。

3. 下周观点

• 债市震荡偏弱：市场情绪受信贷数据和海外货币政策收紧影响，期债表现不佳。
• 货币政策宽松空间有限：虽然存在进一步放松可能，但新增鸽派表述不多，提振效果有限。
• 大宗商品上涨影响债市：原油等价格上涨对债市形成偏空压力。
• 策略建议：关注短端现券表现，利用期债进行套保以规避利率上行风险；信用环境改善后，可关注票息策略。

关键信息

• 国债期货表现：2年、5年和10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.23、101.91和100.64元，分别较上周末变动-0.205、-0.530和-0.670元。
• 国债收益率：2年、5年和10年期国债到期收益率分别为2.23%、2.51%和2.79%，较上周末分别上升5.99、6.73和7.82个bp。
• 资金面情况：央行净回笼8000亿元，但资金面仍较为宽松，回购成交量回升，隔夜占比上升。
• 海外影响：美元指数走强，10Y美债收益率震荡上行，中美利差收窄至0.87%。
• 通胀数据：工业品价格整体上涨，农产品价格普跌，显示通胀压力存在结构性分化。

风险提示

• 货币政策超预期：未来货币政策宽松空间可能受海外环境影响而受限。
• 经济复苏不及预期：居民和企业融资需求疲软，地产市场仍未好转，经济企稳仍需时间。

投资建议

• 短期策略：关注短端现券表现，使用期债进行套保以规避利率上行风险。
• 中期策略：随着政策持续宽松，信用环境改善，可关注票息策略。

附：分析师信息

• 徐颖：资深分析师，FRM认证，联系方式：Tel: 8621-63325888-1610，Email: ying.xu @orientfutures.com
• 张粲东：分析师，宏观/国债方向，联系方式：Tel: 8621-63325888-4110，Email: candong.zhang@orientfutures.com

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，为东方证券全资子公司，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
• 营业部布局：全国设有33家营业部，134个证券IB分支网点，经营网络覆盖广泛。