20180910-华泰证券-亿联网络-300628.SZ-推出股权激励_看好长期发展_4页_836kb

亿联网络（300628）研究报告总结

核心内容

亿联网络（300628）于2018年9月8日推出2018年限制性股票激励计划，旨在通过股权激励增强员工积极性，彰显公司对长期发展的信心。公司当前股价为58.99元，合理价格区间为75.88~81.21元，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 股权激励：公司推出限制性股票激励计划，授予109万股，占总股本的0.36%。激励对象包括高级管理人员、核心技术人员及关键员工，旨在推动业绩增长。
• 业绩增长：公司2018-2020年预计EPS分别为2.66元、3.42元、4.39元，归母净利润分别为7.95亿元、10.22亿元、13.12亿元，对应PE分别为22.16x、17.24x、13.43x，显示公司盈利能力稳步提升。
• 产品表现：根据Frost&Sullivan数据，2017年公司SIP桌面话机全球出货量超过290万台，市场份额第一。2018年推出视频会议系统及“云视讯”服务，云服务有助于降低视频会议成本，推动终端销售增长。
• 长期发展：公司具备较强的产品竞争力与市场拓展能力，云服务与终端销售的协同效应有望进一步提升业绩，未来增长潜力较大。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：109万股
• 占总股本比例：0.36%
• 首次授予价格：30.95元/股
• 激励对象人数：86人
• 业绩考核目标：2019~2021年年均复合增速不低于20%

业绩预测

财务指标

• 毛利率：2018E为61.64%，呈逐年下降趋势，但仍保持较高水平。
• 净利率：2018E为42.58%，保持稳定。
• ROE：2018E为23.18%，显示公司盈利能力良好。
• 资产负债率：2018E为5.02%，保持较低水平，财务结构稳健。

市场表现与估值

• 当前PE：22.16x（2018E）
• 合理价格区间：75.88~81.21元
• 历史PE-Bands：显示公司估值在合理区间内波动，具备一定的成长空间。
• 历史PB-Bands：PB为5.14x（2018E），反映公司资产价值合理。

风险提示

• 贸易冲突风险：中美贸易冲突可能对公司业务产生影响。
• 市场推广风险：VCS市场推广可能不及预期。
• 云产业发展风险：云产业的发展速度可能低于预期。

结论

亿联网络凭借SIP话机市场份额全球第一、云服务与终端销售协同效应、以及股权激励计划的推出，展现出较强的市场竞争力和长期发展潜力。公司业绩增长预期明确，财务状况稳健，维持“增持”评级。投资者应关注贸易冲突、市场推广及云产业发展等风险因素。