20260814-东吴证券-耐世特-01316.HK-2026半年报业绩点评_营收稳增+盈利弹性释放_全球布局与产品结构优化驱动增长_3页_429kb

耐世特（01316.HK）2026 半年报业绩点评总结

核心内容

耐世特（01316.HK）发布2026年半年度业绩公告，展示了公司在全球布局与产品结构优化方面的显著成效，业绩表现超预期，盈利弹性持续释放，展现出良好的增长潜力。公司整体财务状况稳健，业务结构不断升级，盈利能力和现金流管理表现突出。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1实现23.29亿美元，同比增长3.9%。
• 毛利：2.78亿美元，同比增长7.5%。
• 经营利润：1.16亿美元，同比增长24.5%。
• 归属于母公司股东的净利润：0.86亿美元，同比增长35.2%。
• 经营活动现金流净额：2.62亿美元，同比增长84.2%。

2. 产品与客户结构优化

• 核心业务：电动助力转向（EPS）业务收入16.25亿美元，同比增长6.5%，占总收入比重提升至69.8%，较去年同期增加1.8个百分点。
• 客户分布：通用汽车贡献收入7.71亿美元，基本持平；客户A贡献收入4.86亿美元，同比增长17.3%。公司第一大客户依赖度有所下降，客户结构更加多元化。
• 新项目投产：上半年成功投产28个新客户项目，其中17个为纯电动车项目，26个为新获取业务，表明公司在电动化转型方面具备持续兑现能力。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：12.0%，同比提升0.5个百分点。
• 经营利润率：5.0%，同比提升0.8个百分点。
• 净利率：3.7%，同比提升0.9个百分点。
• 区域表现：亚太区盈利能力领先，2026H1实现7.08亿美元收入，占总收入30.4%，经调整EBITDA率约16.9%；北美为收入基本盘，占总收入50.2%，经调整EBITDA率约7.3%。

4. 未来展望

• 业务升级：公司正积极应对软件定义汽车、自动化、电气化及共享出行等趋势，通过五大维度（持续创新、产品组合、系统整合、内部研发、全球制造）提升竞争力。
• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预测至1.8/2.1/2.4亿美元，同比分别增长73%、18%、17%。
• 估值变化：对应PE分别为9.0/7.6/6.5倍，估值持续下降，反映盈利预期的改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景。

关键信息

财务数据概览

财务比率变化

风险提示

• 行业需求复苏低于预期：若乘用车市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 汽车智能化进程不及预期：若技术发展或市场接受度不及预期，可能制约公司增长潜力。

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利增长潜力和业务升级趋势，特别是在电动化、智能化和自动化领域。随着EPS业务占比提升和线控底盘等技术布局推进，公司盈利能力有望进一步改善。