金属与材料行业24Q2总结：资源端铜%26金盈利兑现，材料端环比大幅改善-240920-天风证券-42页

有色金属板块24Q2总结：资源端铜金盈利兑现，材料端环比改善

2024年上半年，有色金属板块在宏观波动和供需结构变化的双重影响下，基本面分化显著。资源端方面，铜和金板块的盈利兑现成为亮点，受益于价格回升和成本控制；材料端方面，随着前期需求压制因素缓和，多个细分领域盈利环比大幅改善。尽管Q2板块整体表现承压，但环比数据仍显示出较强韧性，并为下半年投资布局提供了方向。

贵金属：降息预期驱动，盈利修复超预期

• 业绩亮点：金价持续上涨是核心驱动力，Q2归母净利润环比增长2788%，毛利率与净利率双双上行，黄金与白银价格均突破历史高点。美联储降息预期强化进一步利好贵金属中长期表现。
• 重点标的：山东黄金、招金矿业、紫金矿业、赤峰黄金等。
• 展望：降息周期开启后，黄金抗通胀属性凸显，建议关注黄金股的反弹机会。

基本金属：铜铝领涨，周期高点盈利厚

• 铜：宏观催化导致价格逼空行情，Q2归母净利润环比增长显著，但需求疲软限制价格涨幅。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等。
• 铝：供需格局稳定，吨铝盈利维持高位，电解铝行业成本竞争力凸显。推荐中国宏桥、云铝股份等。

小金属：供需偏紧主导，业绩分化明显

• 行业盈利环比大涨：Q2小金属整体营收同比增长990%，锑、钨、锡价格均超预期上涨，订单和库存修复逐步兑现。
• 重点标的：锡业股份、中钨高新（含钼业务）、湖南黄金（锑业务）。
• 风险提示：地缘政治干扰锡矿供应，钨价高位存在消费不及预期风险。

能源金属：锂价回调，行业亏损边际改善

• 锂板块承压：成本压力未缓解，Q2仍亏损，但环比亏损幅度收窄。能源金属细分领域中，稀土与氧化镨钕价格企稳回升，助力磁材板块盈利修复。
• 重点标的：北方稀土、金力永磁、赣锋锂业。
• 展望：新能源政策加持需求端，关注金九银十补库机会。

金属新材料：电子材料景气度提升，业 绩环比亮眼

• 板块盈利修复：Q2毛利率与净利率环比改善明显，电子材料需求增长弥补传统材料波动。
• 重点标的：铂科新材、东睦股份、华友钴业（含钴端）。

风险提示

• 系统性风险：全球经济衰退影响金属需求，可能引发金属价格大幅波动。
• 供需错配风险：个别金属若供给过剩或需求放缓，可能加剧价格下行压力。
• 政策变动风险：国内外短期政策调整可能影响行业供需格局。

投资建议

• 增持：贵金属、稀土、铜铝等高确定性板块。
• 谨慎：锂盐产业链需等待产能去化及技术突破。
• 重点关注：降息受益黄金股及一带一路资源端受益标的。

报告强调，在新周期驱动下，有色金属板块的结构性机会正加速浮现，投资者应关注细分领域的边际变化。