20260809-南京证券-食品饮料_7月CPI同比上涨0.5_茅五批价小幅上行_7页_750kb

报告摘要

7月CPI同比上涨0.5%，茅五批价小幅上行总结

核心内容

2025年7月，中国CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%。整体物价水平涨幅回落，主要受到国际油价回落和食品价格季节性低迷的影响。食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，对CPI形成拖累。其中，畜肉类价格下降6.0%，猪肉价格下降13.3%，对CPI下降影响较大；而蛋类价格上涨14.4%，对CPI上涨形成支撑。奶类和鲜果价格分别下降1.5%和1.1%，对CPI也有一定拖累。

白酒板块方面，茅五等龙头公司近期采取提价措施，带动批价小幅上行。贵州茅台上调自营店飞天、五星、经典版马年生肖酒及精品价格，涨幅分别为2%、2%、3%、2%。五粮液调整经销商打款政策以稳定价格，普五批价上行至760元/瓶。行业整体仍处于深度调整期，酒企以价换量策略加剧了行业分化，呈现头部化、C端化、低度化趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

CPI走势：7月CPI同比上涨0.5%，涨幅回落，主要受油价和食品价格影响。
食品价格变化：食品烟酒类价格同比下降0.8%，其中畜肉类和猪肉价格显著下降，蛋类价格上涨。
白酒批价：茅五批价小幅上行，酒企积极去库，费用投放更注重实际开瓶。

2. 行业调整节奏

需求端：预计2025年第二季度为需求底部，2026年上半年库存和报表端仍需出清，下半年有望迎来边际改善。
消费场景：受禁酒令影响，短期消费场景受限；2026年春节较晚，酒企报表端和渠道端继续出清。
龙头公司：预计2026年下半年在低基数下，龙头公司有望触底回升。

3. 估值与投资建议

估值水平：白酒板块估值处于近10年10%左右分位数，性价比逐步显现。
投资建议：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等公司。
大众品板块：原奶价格回升，印证行业供需改善；暑假及体育赛事有望带动餐饮及服务消费回暖，建议关注海天味业、伊利股份、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等。

关键信息

CPI数据：7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%。
食品价格：畜肉类下降6.0%，猪肉下降13.3%；蛋类上涨14.4%。
白酒价格：茅台自营店提价，飞天批价上行；五粮液调整打款政策以挺价。
行业调整期：白酒行业仍处深度调整，以价换量策略加速行业出清。
估值水平：白酒板块估值处于历史低位，中长期投资价值逐步显现。
消费复苏：夏季消费有望改善，体育赛事与假期叠加或推动服务消费回暖。

行情回顾

行业表现：本周食品饮料行业下跌2.78%，白酒板块跌幅最大，为3.30%。
子行业表现：调味品、乳制品、肉制品、啤酒等板块均出现下跌。
估值水平：行业整体PE（TTM）为19.75倍，白酒板块PE（TTM）为19.32倍，处于历史较低分位数。

风险提示

食品安全问题
消费复苏不及预期
行业政策变动

投资评级标准

行业评级：
- 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300涨幅在10%以上；
- 中性：预计涨幅在-10%～10%之间；
- 回避：预计跌幅在10%以上。
上市公司评级：
- 买入：预计股价相对沪深300涨幅在15%以上；
- 增持：预计涨幅在5%～15%之间；
- 中性：预计涨幅在-10%～5%之间；
- 回避：预计跌幅在10%以上。