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安踏体育（2020.HK）2026中期业绩总结

核心内容

安踏体育（2020.HK）于2026年8月27日发布2026年中期业绩报告，整体表现稳健，业绩超预期。公司上半年实现营业收入435.1亿元，同比增长12.9%；归母净利润（含AmerSports损益及配售利得）94.9亿元，同比增长34.9%。剔除一次性收益后，主业归母净利润为72.3亿元，同比增长9.6%。公司拟每股派发中期现金红利1.51港元，派息率达50.3%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年同比增长12.9%，达到435.1亿元。
• 归母净利润：包括AmerSports损益及配售利得在内的净利润为94.9亿元，同比增长34.9%；不包括Amer配售利得的净利润为72.3亿元，同比增长9.6%。
• 每股收益（EPS）：2026年上半年EPS为3.42元。
• 盈利能力：毛利率同比提升0.5PCT至63.9%；经营利润率提升0.7PCT至27.0%；归母净利率分别为21.8%（含Amer配售利得）和16.6%（不含）。

分品牌表现

• 安踏品牌：收入占比40.8%，同比增长4.8%。
• FILA品牌：收入占比34.6%，同比增长6.1%，经营利润率提升1PCT至28.7%。
• 其他品牌：收入占比24.6%，同比增长44.2%，其中迪桑特、可隆、MAIA等品牌表现突出，MAIA逐步丰富产品矩阵。

分渠道表现

• 电商业务：收入同比增长15.7%，占比达35.7%。
• 线下业务：收入同比增长约11.3%，门店数量略有下降，但整体表现稳健。

财务状况

• 存货：2026年6月末存货较年初减少14.8%，降至103.5亿元，存货周转天数减少6天至130天。
• 应收账款：2026年6月末应收账款减少17.9%，降至37.9亿元，周转天数减少2天至17天。
• 经营现金流：2026年上半年经营净现金流达130.8亿元，同比增长19.7%。
• 净现金储备：截至2026年6月末，公司净现金达391.1亿元，同比增长23.3%。

关键信息

盈利预测与估值调整

• 考虑AmerSports配售带来的15亿元一次性收益，上调公司2026~2028年盈利预测：
  • 归母净利润：预计分别为164.1/162.7/180.9亿元。
  • EPS：预计分别为5.87/5.82/6.47元。
  • PE：预计分别为12/12/11倍。
• 剔除Amer配售收益后，主业归母净利润预计分别为130.7/142.9/159.5亿元。

每股指标

• 每股红利（HKD）：2026年中期为3.40元。
• 每股经营现金流：2026年中期为8.21元。
• 每股净资产：2026年中期为29.98元。
• 每股销售收入：2026年中期为31.60元。

估值指标

• PE：2026年中期为12倍。
• PB：2026年中期为2倍。
• EV/EBITDA：2026年中期为8倍。
• 股息率：2026年中期为4.3%。

风险提示

• 收购彪马进展不及预期
• 国内外需求持续疲软
• 库存积压
• 新店型拓展不及预期
• 竞争加剧
• 费用投入不当
• 电商渠道增速放缓
• 新品牌/新业务培育不及预期

总结

安踏体育在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在多品牌战略推进和电商渠道表现方面表现突出。公司毛利率稳步提升，净现金流充足，财务状况稳健。尽管费用率略有上升，但整体盈利能力增强。考虑到AmerSports配售带来的收益，公司盈利预测上调，维持“买入”评级。未来需关注品牌拓展、市场竞争及库存管理等风险因素。