20181120-兴业研究-_永远观市_新债观察第370期_30页_2mb

【永远观市】新债观察 —— 第370期总结

核心内容概览

本期报告主要涵盖新债发行结果回顾、新债研究结果总览、企业调研信息及个券研究详情。内容分为两部分，分别分析了中远海运控股股份有限公司与福建省高速公路集团有限公司的债券发行情况，并对两家公司主体资质进行了深度剖析。

---

一、新债发行结果回顾

本期覆盖WIND渠道新债36只，其中城投11只，产业债25只。发行日主要集中在11月20日（32只）和11月21日（4只）。

---

二、新债研究结果总览

（1）新债覆盖

• 发行规模：本期共覆盖36只新债，涉及多个行业，包括城投、产业债、非银金融等。
• 发行日：主要集中在11月20日。
• 评分与收益率：部分债券获得“3/3, 稳定”评分，参考收益率在3.10%至7.30%之间。

（2）新债优选

• 优选债券：共优选65只新债，详情需索取报告。
• 代表性债券：如18徐工Y1、18福新能源MTN002、18新中泰Y1A等，其中部分债券获得“3-/4+, 稳定”评分，参考收益率在3.63%至6.24%之间。
• 承销商信息：包括中信建投、中信证券、中国银行、兴业银行、招商银行等。

---

三、企业调研信息

• 调研时间：11月28日至11月30日。
• 调研地点：深圳。
• 调研企业：包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业等9家民企。

---

四、个券研究详情

18中远MTN001

• 发行信息：中远海运控股股份有限公司，发行规模40.0亿元，发行期限3年，发行利率4.05%，偏差-54BP。
• 主体资质：
  • 控股股东为中国远洋运输有限公司，实控人为国务院国资委。
  • 2017年主业利润扭亏为盈，但投资收益依赖性强，债务压力较大。
  • 资产负债率75.87%，有息债务1198.54亿元，短期债务覆盖率约57%。
  • 经营协同效应显著，但需关注行业景气度变化及债务滚动问题。

18闽高速MTN004

• 发行信息：福建省高速公路集团有限公司，发行规模5.0亿元，发行期限5年，发行利率4.16%，偏差-50BP。
• 主体资质：
  • 股权由福建省国资委持有，具有较强政府支持。
  • 高速公路运营在省内具有垄断地位，但单公里收入低于同业。
  • 土地储备变现能力较强，但受限资产比例较高。
  • 2017年净利润10.6亿元，2018年H1现金流稳定，但需关注政府财政支持及项目回款情况。

18宁河西SCP002

• 发行信息：南京市河西新城区国有资产经营控股(集团)有限责任公司，发行规模14.0亿元，发行期限0.74年，发行利率3.99%，偏差-31BP。
• 主体资质：
  • 股权由南京东南国资投资集团持有，政府支持较强。
  • 基建业务占比较高，但房地产业务去化压力较大。
  • 土地储备有限，需关注后续拿地能力。
  • 公司董事长因违纪违法接受调查，需关注其对经营的影响。

18鞍钢MTN002

• 发行信息：鞍山钢铁集团有限公司，发行规模10.0亿元，发行期限3年，发行利率4.08%，偏差-50BP。
• 主体资质：
  • 控股股东为鞍钢集团，实控人为国务院国资委。
  • 钢铁行业龙头，粗钢产量位居全国前列。
  • 铁矿石自给率高但成本偏高，产品结构丰富。
  • 经营获现能力尚可，但短期流动性承压，需关注外部融资情况。

18粤珠江SCP002

• 发行信息：广州珠江实业集团有限公司，发行规模12.5亿元，发行期限0.74年，发行利率5.50%，偏差-50BP。
• 主体资质：
  • 控股股东为广州市国资委，业务涵盖房地产、建筑施工、物业租赁。
  • 房地产业务面临去化压力，土地储备有限。
  • 建筑施工毛利率偏低，物业租赁表现稳定。
  • 融资渠道畅通，但债务率较高，需关注偿债能力及董事长调查影响。

---

五、关键信息总结

行业分布

• 城投债：占比高，涉及多个城投平台。
• 产业债：涵盖多个行业，如电力、化工、交通运输等。

发行利率与参考收益率

• 利率偏差：部分债券利率低于参考收益率，如18中远MTN001、18浙交投MTN001等。
• 高利率债券：如18恒集04、18新华都SCP001等，存在较大利差。

风险提示

• 流动性风险：部分城投企业短期偿债能力偏弱，如18粤珠江SCP002。
• 行业风险：钢铁行业受区域限制，房地产行业面临去化压力。
• 政策风险：部分城投企业依赖政府支持，存在政策变动风险。
• 管理层风险：如18粤珠江SCP002，公司董事长接受调查。

---

六、数据来源与平台信息

• 数据来源：WIND、兴业研究、各承销商。
• 平台信息：更多研究成果可登录兴业研究金融模型平台，网址为www.cibresearch.com。

---

七、联系方式

• 乔永远策略团队
  • 戴泽斌：电话021-22852681，微信13958899535，邮箱880326@cib.com.cn
  • 陈露：电话021-22852691，微信15201144877，邮箱880336@cib.com.cn
• 报告平台：www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇